海通证券：杠杆久期双降城投重仓回升谨慎下沉资质
海通证券4月29日发布研报总结道，近期货基规模大增，债基增幅放缓，股票型和混合型基金规模均大幅减小。此外，货基份额增加最为显著、其次为债基。
纯债基久期杠杆双降
久期方面：22Q1中长期纯债型基金久期从21Q4的2.21年缩短0.29年至1.92年，短期纯债型基金久期小幅缩短0.02年至0.73年，前者处于17年以来中等偏低水平，后者处于中等水平。
杠杆方面：中长期纯债型基金杠杆率下调0.8个百分点至119.7%；短期纯债型基金杠杆率环比下降3.8个百分点至114.5%，均处于17年以来同期中等偏低水平。
债基的债券仓位高达95%。22Q1公募基金债券持仓占总值比环比提升3.6个百分点至56%，其中债券型基金占比最高，环比小幅上升2个百分点至95%，债基持仓中以政金债为主，金融债增持量最大，减持国债、可转债和资产支持证券等。此外，仅QDII基金债券仓位小幅下降，其余类型基金债券仓位均抬升。
短期产品增持产业债，中长期产品增持金融债，城投债资质下沉更谨慎。纯债基金重仓券集中度继续下降，创17年以来同期新低。短期纯债型基金减持政府债和存单，大幅增持产业债。中长期纯债型基金大幅增持金融债，小幅减持利率债，可转债重仓规模维持稳定。纯债型基金重仓券中城投债规模回升，AAA级占比提升但AA级占比下降，显示资质下沉力度减弱。
利率型基金中：
短期产品久期更为主动。22Q1利率型纯债基金久期和杠杆率均下降、且下降幅度大于纯债基金整体水平。其中，短期利率型纯债基金拉久期更为主动，但短期、中长期利率型纯债基金杠杆风格均偏保守。
Q1绩优基金的基金经理业绩归因显示，中长期纯债基金绩优策略有适当拉久期/久期中性偏高、杠杆套息/中高等级信用债票息策略、高流动性利率债波段交易、积极调整信用债持仓等。短期纯债基金绩优策略有短久期+中性杠杆策略、中高等级优质信用债+短久期城投债、适当参与利率债和存单交易性机会。
绩优基金业绩分析：
杠杆套息、控久期波段、资质下沉更谨慎。相比于整体，业绩排名前10%的绩优短期纯债型基金或主要靠加杠杆增厚收益（高于整体杠杆率水平约4个百分点）；绩优中长期纯债基加杠杆较为突出（高出整体水平约7个百分点）、久期水平略高于整体（高出整体水平约0.14年）。债券持仓显示，中长期纯债基金通过信用票息增厚收益，控波动且小幅下调可转债持仓，资质略下沉但相较于21Q4更加谨慎。（编辑：ZA）
关键词： 海通证券
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