近期，主要货币汇率波动频繁，日元连连下跌，冲破历史性低位，美元指数也连续上演戏剧性的冲高回落。

北京时间4月19日晚间，美元指数一度逼近100点附近，在本周一及周二的上涨后，连续两天出现较显著的回落。截至发稿前，美元指数报100.494点。

纵观近期货币市场，美元表现强势，升值基本面稳固；日元作为避险货币，已失去上涨动能，出现了历史性贬值，成今年全球表现最差的主要货币；欧元对美元汇率在过去一年多的时间里连续下跌，但基本面的变化可能会给予欧元兑美元在短期内延续反弹的机会；人民币对美元汇率一路下探，但市场对人民币汇率保持韧性抱有信心。

美元进一步走强

在周三回落前，美元指数DXY曾连续两日创出两年的新高，最高曾触及101上方，一度追平2010年3月以来的最高位。

进入4月后，美元指数持续攀升，15个工作日内美元指数实现13个工作日的上涨，成为4月表现最强的货币。

ATFX亚太区首席分析师林铭添表示，美联储更大幅度加息的前景和美债收益率不断攀升持续支撑美元成为“王者”。

虽然在主要经济体中，美联储并不是最早收紧货币政策的，但投资者预计美联储将以逾15年来最激进的步伐加息。尤其本月以来，美联储越来越多官员表态支持加息50个基点甚至更高，年底可能会将政策目标区间上调至2.25%-2.5%。

“利率上行往往会吸引追逐收益的投资者，所以更多资金进入美元和相关资产，升息和缩表的趋势还会继续推高美元。我们认为，除非美国经济出现转弱的势头，打乱美联储激进的加息计划，否则美元上行仍是主题。”林铭添告诉《国际金融报》记者。

林铭添认为，全球央行政策的分化正带动美元进一步走强，欧元和日元近期多数时间在低位徘徊，间接利多美元的强势，对应的是欧央行和日央行政策收紧步伐落后。今年以来，美元兑日元涨幅超过10%，兑欧元涨幅超过5%，日元甚至在近期持续创出20年的新低。与此同时，俄乌冲突带来的避险需求也增加了美元的魅力，尤其考虑到战争持续对欧洲经济带来拖累，即便欧央行有机会在下半年升息，但不确定性还是会伴随欧元波动。而日元仍会受美联储和日本央行的货币政策差异推动而走低。

中信期货在最新一期报告中提出，美元指数在今年的表现取决于三股力量的博弈：

美联储加息和紧缩的幅度和节奏还有多少超预期的空间，空间越大，美元指数上行压力越大；

全球经济下行的背景下，美元指数易涨难跌，这一点的确定性最高；

地缘冲突究竟会给欧元区经济造成多大的压力，这个压力越小，欧元区货币政策正常化的进程越顺利，美元指数下行压力越大。

这一报告还称，若落实到今年美元指数的上限在哪里，将更多取决于力量一和力量三之间的撕扯。

报告还推演出美元指数上限的三种情形：

其一（基准情形）：以美联储分别在5、6月各加息50bp，于6月开启缩表+欧央行在6月明确缩减购债的具体决议，欧元区经济没有陷入衰退作为基准情形，以2016年-2017年作为一个坐标，美元指数最高冲高至103-105，拐点可能在6月中旬；

其二：在美联储比基准情形更加鹰派+欧元区陷入衰退的情形下，美元指数或将突破105；

其三：在美联储实际路径不及基准情形鹰派+欧元区经济没有陷入衰退的情形下，美元指数将难以触及103。

不过，《华尔街日报》称，也有一些人预计，未来一年美元将失势。他们认为，股市的低迷和包括法国总统大选在内的欧洲一次性事件推动了本月美元的大幅上涨。一些投资者正在购买与日元挂钩的衍生品，相当于押注美元已经见顶，不会超过某一特定水平。这些投资者正在买入反向触碰失效期权(reverse knock-outs)，若美元大幅走高，这种期权将一文不值。

瑞银集团(UBS Group)外汇流动衍生品交易全球联席主管Jeff Yarmouth表示：“人们进行的许多交易都在质疑美元升破某一水平后能否维持涨势。”

人民币仍具韧性

尽管美元指数连续两日大幅冲高回落后重挫，但在岸人民币兑美元周四继续下跌。

4月21日，人民币对美元即期汇率在16时30分收盘时报6.4500，较上一交易日跌347个基点，贬值0.54%。

这是人民币对美元即期汇率连续第二个交易日出现大幅走低。两个交易日累计下跌超过1.1%。

此前一天，在岸人民币对美元汇率收报6.4153，较前一日大幅走贬375个点，创2021年10月18日以来新低。

中金公司在4月20日发布的《如何看待近期人民币汇率贬值？》一文称，美元/人民币快速上行的短期触发因素包括6.40关键点位的突破、强劲的美元走势，以及月中旬的购汇客盘。

中信证券则指出，人民币汇率贬值压力增大，主要来自新冠疫情导致的经济基本面下行压力与美元走强两方面的因素。

首先，经济基本面因素最主要还是此轮奥密克戎主导的疫情在经济重点城市发生并较快扩散，引发了全球对中国供应链的担忧。叠加国外欧元区、美国等国家经济景气度在高通胀以及货币政策紧缩的压力下持续下滑、海外需求进一步下降，我国出口的担忧有所增加，目前PMI新出口订单已出现回落或反映未来人民币存在一定压力。其次，目前人民币汇率面临美元指数上行的压力。美联储较快的紧缩周期推动资金回流美国、美元指数走强，通过“美元指数-一篮子货币汇率-人民币中间价-人民币即期汇率”的传导路径使美元走强对人民币构成被动贬值的压力。

林铭添告诉《国际金融报》记者，人民币走低的势头预计在短期内仍将主导行情。但更长期来看，随着美联储加息举动被消化，以及中国10年期国债走势本身偏向平稳，中美利差被动收窄的情况将得以缓解。

林铭添还称，除了中美两国处于不同的经济周期外，人民币承压的部分原因也在于中国国内疫情影响，如果疫情迎来拐点则意味着市场将重拾信心，而且面对经济潜在压力，投资者依然对于央行接下来采取更多宽松举措抱有期望，可以共同作为人民币反弹的提振。

招商证券研报也认为，维持人民币汇率短空长多的基本判断。中美经济基本面和货币政策分化所造成的利差收窄甚至倒挂难以快速扭转，国际资本外流和人民币汇率贬值的压力仍将存在，需要发挥人民币汇率的弹性以维护我国货币政策的有效性。全年来看，美元指数将冲高回落，人民币汇率将重回升势。（来源：证券时报）

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