东方汇理：尽管通胀仍是重中之重，但欧洲央行略显鸽派
东方汇理最近发表研报称，通胀情况引起了很多央行的担忧，但是欧洲央行的态度就略显鸽派。
欧洲央行 4 月份没有暗示进一步加速退出刺激措施。它确认了之前关于量化宽松的指导（可能在第三季度结束）和政策序列，利率将在量化宽松结束后的“某个时间”上升。鉴于乌克兰冲突对增长和通胀的影响存在高度不确定性，欧洲央行可能会在量化宽松结束后在更加依赖数据的环境中实施逐步利率正常化。
灵活性被强调为保持货币政策传导和避免碎片化的宝贵手段。该机构预计 QE 将如宣布的那样在第三季度结束，然后是利率正常化，在年底前两次加息，然后在 2023 年第一季度再次加息。
与市场相比，该机构仍处于谨慎的阵营，因为该机构的宏观经济预测认为技术性衰退的可能性更高，至少在德国和意大利等更依赖能源供应和价格的国家是这样。通胀是欧洲央行的首要任务。
与增长放缓相比，管理委员会对创纪录的通胀风险更为敏感。欧洲央行随时准备在增长前景恶化的情况下采取行动。但是，我们不希望它在这方面积极主动。
该机构预计欧洲央行将允许政府债券收益率上升和利差扩大，然后再改变其货币政策立场。目前，欧洲央行认为，尽管近期收紧，融资条件仍应保持宽松。与增长放缓相比，管理委员会对创纪录的通胀风险更为敏感。
欧洲央行随时准备在增长前景恶化的情况下采取行动。但是，该机构不希望它在这方面积极主动。该机构预计欧洲央行将允许政府债券收益率上升和利差扩大，然后再改变其货币政策立场。目前，欧洲央行认为，尽管近期收紧，融资条件仍应保持宽松。
市场反应和投资影响：在拉加德有点鸽派的新闻发布会之后，欧洲股市上涨，欧洲斯托克 50 指数当天上涨 0.5%。欧元区政府债券曲线变陡，外围利差扩大，十年期德国-意大利利差为 164 个基点。
欧元兑美元汇率从 1.09 下跌至 1.08。鉴于欧元区经济持续放缓，欧洲央行仍走在货币政策正常化的道路上，但落后于曲线，增长空间小于美联储。欧洲央行一直在通过其前瞻性指引为市场参与者准备行动，从而推高十年期德国国债收益率。十年期德国国债收益率达到 0.8% 的水平是一个重要的技术水平，短期内可能会导致一些盘整。
该机构预计 QE 很可能会在 9 月结束。紧随其后的是利率正常化，根据该机构的预期，这可能会在未来几个月内将利率提升至负值区域，在年底前两次加息，然后在 2023 年第一季度再次加息。
与市场相比，该机构保持谨慎，因为其宏观经济预测认为技术性衰退的可能性更高，至少在德国和意大利等国家，更依赖能源供应和价格。（编辑：Ruby）
关键词： 重中之重
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