东方汇理：通货膨胀心理正在发生作用
东方汇理最近发表研报称，通胀压力现在无处不在：自年初以来，通胀数据已经超出了许多分析师和评论员的预期。发达国家 (DM) 和新兴市场 (EM) 的年度 CPI 读数均达到数十年来的最高水平，各国之间存在一些差异。尽管乌克兰冲突引发了能源和大宗商品市场的混乱，但价格的快速上涨现在是由更深层次的内在心理因素支撑的。
在央行努力使通胀达到目标的十年之后，2022 年初的特点是全球通胀环境发生了转变。美国通胀处于 40 多年来的最高水平，其他发达市场紧随其后。欧元区 3 月份的年度通货膨胀率达到 7.5%，高于 2 月份的 5.9% 和年初的 5.1%。
3 月底的平均发达市场 CPI 同比增长 5.6%，新兴市场为 7.2%，预示着新通胀时代的开始。在此背景下，市场注意力已转移到揭示支撑通胀的心理机制，并确保其自我实现的预言得以实现，因为对未来价格上涨的预期强化了通胀叙事。
心理学如何影响通货膨胀？
两者通过心理时间相互关联，在通货膨胀期间，时间飞逝。例如，正常、非通货膨胀时期的一小时对应于恶性通货膨胀或资产价格泡沫时期的一天。该机构的一位专家讨论了“心理参照”的重要概念，其中强大的记忆力和健忘力在起作用。该专家提出的想法是，尽管有必要，但增加货币不足以引发通货膨胀。心理参照的转变必须同时发生。
通胀何时从经济现象转变为心理现象，有哪些警示信号？
通货膨胀是一种累积现象。一旦它站稳脚跟，就很难找到回去的路。叙事在像病毒一样以指数方式传播通货膨胀方面发挥着作用，将其变成具有反馈循环和自我实现预言的大规模现象。人工智能为人们提供了分析这些叙述的工具：通货膨胀叙述获得了关注，而长期停滞叙述正在消退。
数据的积累（价格上涨）形成了一种短期记忆，它与长期记忆（70年代）建立了联系。因此，从休眠状态转变为指数加速。过程成熟的迹象包括工资谈判，更一般地说，力量在劳动力和资本之间积累不同份额的附加值。
这是政权转变的一个方面。当人们说有通货膨胀时，通过一个指数级和自我维持的加速过程，就会有通货膨胀。
通胀预期“脱节”意味着什么？
取消锚定是中央银行信誉的丧失和收益率曲线的失控。它可能表现为长期利率和基于市场的长期通胀措施（5 年通胀掉期、10 年盈亏平衡利率）的突然飙升。尽管如此，该机构还是对这些措施表示怀疑，这些措施可能已被量化宽松 (QE) 政策扭曲。像密歇根大学这样的调查更有说服力。
该机构论点是，中央银行的看法已经发生了变化：由于各种原因，它们会在等式的良性忽视方面犯错，例如增长和通胀之间的不对称、财政主导地位和负实际利率的金融抑制框架。中央银行远远落后，肯定不会缩小差距。（编辑：Ruby）
关键词： 通货膨胀
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