PIMCO：俄罗斯与乌克兰的影响：并非所有贸易都是平等的
PIMCO最近发表研报称，俄罗斯在全球石油市场上起着举足轻重的作用。不太受重视的是俄罗斯和乌克兰出口的原材料和半成品的范围。从钯金到小麦，中断已经对一系列日常产品的价格构成上行压力，在未来几个季度加剧了宏观经济和市场风险。
乍一看，俄罗斯和乌克兰对全球经济活动的影响应该不大。乌克兰在全球出口中的份额仅为 0.3%，而俄罗斯为 1.9%。相比之下，中国和美国各占全球贸易的约 10%。然而，就关键工业投入而言，情况却截然不同。
乌克兰和俄罗斯是钯、镍、谷物和其他资源的主要出口国，这些资源对从汽车、半导体到杂货等各种商品和行业至关重要。
市场影响
大宗商品市场已迅速对供需失衡进行定价，但该机构认为经济学家和股票投资者在评估对增长和企业盈利的影响方面落后于曲线。
在等式的需求和供应方面都将感受到初级投入的短缺。这冒着对更广泛的经济增长产生滚雪球和非线性负面影响的风险，同时推高通胀。
随着更高的投入成本推高价格，二阶效应已经萌芽，在某些情况下会导致需求破坏。最近几周，欧洲受到部分钢铁、化肥和造纸设施减产或停产的打击。汽车行业已经因过去 18 个月的半导体短缺而陷入困境，其生产已经放缓，导致行业专家预测未来几个月会有更多的延误和中断。
虽然相互联系和传递效应复杂且难以量化，但更高的价格和需求破坏将减缓增长并给价格带来上行压力——这将激励央行以比其他情况更快的速度收紧政策。
投资影响
对于多资产投资组合，该机构认为这需要采取更具防御性的立场并关注质量和流动性，因为衰退风险在周期性范围内上升。在该机构看来，投资者可能希望避开股票中更具周期性的板块，尤其是在欧洲，经济周期在短期内看起来最脆弱。
相反，该机构看好在半导体制造和医疗保健等领域具有定价能力和持久盈利增长的优质证券。该机构也喜欢在可再生能源和自动化等领域能够在增长放缓的世界中提供可持续上升潜力的公司。
在资产配置层面，该机构策略是将潜在回报驱动因素扩大到认为价值更高的利率和货币市场，例如新兴市场外汇。目标是保持整体低方向性，同时在风险管理中保持动态。（编辑：Ruby）
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