柏瑞：资本市场线：华尔街的周期
柏瑞最近发表研报称，在上个周期，经济增长乏力，在私营部门去杠杆的基础上实施财政紧缩。为了抵消这种拖累，各国央行以越来越极端的政策进入了未知领域。少数发达市场央行的资产负债表相对于名义 GDP 膨胀，将实际利率从已经接近历史低点的水平推低——所有这些都是为了通过越来越宽松的金融环境来支持增长。
现在随着大流行的连续冲击以及俄罗斯与乌克兰危机，为政府主导的更大问题的更大解决方案奠定了基础。从历史上看，与更多由市场驱动的组合相比，类似的增长驱动组合产生了更短且更容易发生通胀的制度。
该机构的资本市场线 (CML) 旨在预测未来五年不断变化的格局将如何与长期手段不同——目标是确保这些不断变化的背景反映在前瞻性现金流和资本化率的变化中。
结论是，今天更大的政府政策方法，如果成功，旨在扭转上一个周期的“华尔街”的结果。虽然名义经济增长速度更快，但这种增长可能效率较低。今天对大流行的财政反应的规模导致了需求过剩和创纪录的超额储蓄。
以这种方式强化，过剩的需求将难以抑制。今天创纪录的储蓄率也包含在今天异常慷慨的资本化率中。
经过十年的去杠杆化，消费者拥有原始的资产负债表。虽然由于客户去杠杆化导致企业投资不足，但他们现在发现自己正在学习应对过剩需求，并面临导致客户不满的产能利用率水平。
他们必须决定是牺牲份额还是增加投资。到目前为止，人们看到了商业投资摆脱衰退的步伐。公司重新配置供应链以增强其弹性，同时还寻求改善其碳足迹。
尽管国会在今年的美国中期选举期间似乎很可能会以微弱优势落入共和党手中，即使它改变立场，微弱多数仍将预示着新的紧缩政策将不会出现，并且更有可能导致更高的军事和社会支出——尤其是考虑到 2022 年财政赤字缩减所固有的空中掩护。鉴于所有这些逆转，该机构不再认为美国经济脆弱。
与此同时，俄罗斯和乌克兰危机很可能是一个错误。虽然危机往往会在短期内引发滞胀压力，但这种危机正在引发中期军事和气候支出的增加。
德国是最明显的例子。它力求在短短两到三年内摆脱俄罗斯的天然气。未来几年，德国的军费开支也将增加近一倍。所需的投资将使当今全球储蓄过剩的情况有所缓解——这是缩小当今负实际利率的另一个力量。
在大流行后的复苏过程中，经济疲软以惊人的速度被吸收。发达国家的产出缺口现已缩小，劳动力供应增长因退休、缺乏移民、工人优先事项的变化以及新冠疫情供应瓶颈挥之不去而受到抑制。
鉴于定价权以及财政和货币融资需求，利润率最初飙升，但在许多行业和国家，谈判权正转向劳动力。人们最终可能会看到期待已久的钟摆从更高的资本回报转向更高的劳动回报。（编辑：Ruby）
关键词： 资本市场线
营业执照公示信息
相关新闻