国海证券：疫情之下出口影响有多大？
国海证券4月18日发布研报指出，去年4季度以来，出口面临双重挑战：1）海外需求退坡引起的“出口蛋糕”变小；2）防疫政策错位，订单回流东南亚引起的“蛋糕瓜分”。机构认为国内供应链或将最早于5月上旬才能够逐步恢复正常。
疫情以来，货运政策层层加码，各地运输效率已经出现显著下滑，供应链问题逐渐显现。以过往经验来看，防疫政策和疫情的演绎往往遵循：①拐点出现 - ②政策逐步放松 - ③交运放开的规律。我们判断，国内供应链或将最早于5月上旬才能够逐步恢复正常。
抛开本轮疫情，国内出口本身已经存在不少压力。去年4季度以来，出口面临双重挑战：1）海外需求退坡引起的“出口蛋糕”变小；2）防疫政策错位，订单回流东南亚引起的“蛋糕瓜分”。疫情下的供应链问题，可能会加快后者的演绎。
供应链运输效率下降，将降低供货商的出货速率，从而使得订单有进一步“外流”风险。微观上来看，目前已经出现两大“订单外流”信号：
信号一：供应链问题或将波及上海出口半导体设备等产品；信号二：3月份越南PMI新订单指数持续扩大。
历史上来看，出口订单压力向出口传导时滞为3个月左右，订单存在的“外流”风险，将加剧国内2、3季度的出口压力。与此同时，出口的恶化，无疑会给国内就业带来进一步压力。一旦就业恢复的速度不及预期，年内政府达成5.5%的就业目标存在困难，那么通过降息托底经济、促进就业，可能就是央行更为必要的选择。（编辑：ZA）
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