安盛：困难的阿尔法和坏的贝塔
安盛最近发表研报称，大市场主题大多对贝塔回报不利。与全球金融危机或 COVID 时期不同，政策也对投资者不利。通胀上升对大多数债券不利，并通过降低利润率威胁股票回报。因此，防御性和阿尔法策略是缓解市场压力的因素。然而，在短期内，同比通胀率达到顶峰、利率前景趋于稳定以及第一季度业绩良好应该会有所帮助。
每年的这个时候都应该是关于重生和乐观。然而，目前，要超越乌克兰可怕的悲剧和投资者面临的重大宏观经济逆风，这是一个挑战。随着高通胀和增长放缓，基本面似乎正在恶化。这导致市场波动加剧。
这意味着大多数资产类别的总回报与基础现金流无关。市场贝塔值受到基本面恶化的挑战，因此正回报需要来自阿尔法——通过交易和对冲主动管理风险。这需要技巧和运气。
无处不在的挑战
投资者面临一系列对预期市场回报有重大影响的主题。这场战争已经通过能源价格上涨和增长预测下调而上演，尤其是在欧洲。更广泛的通胀主题很明确，随着美国 (8.4% y/y) 和英国 (7.0% y/y) 3 月份消费者价格通胀数据的发布以及美国的生产者价格通胀数据的发布，人们被提醒了这一点（同比 11.2%）。
投资者希望在这些年利率方面接近峰值，但通胀故事不仅仅是总体利率的概况。一些相关的市场主题也对投资策略构成挑战——短期利率上升、美元走强以及大宗商品的高收益对以 ESG 为重点的策略构成挑战。
中国的前景充满不确定性，因为它在经济政策和新冠疫情管理方面继续走不同的道路。最后，还有围绕经济和环境安全的长期主题。当增长稳定、通货膨胀率低且中央银行提供廉价货币时，事情就容易多了。那些日子已经一去不复返了。
通货膨胀对债券不利
通货膨胀惩罚了固定利率名义债券的持有人。随着时间的推移，本金的实际价值会被通货膨胀侵蚀，而息票支付的实际价值会随着通货膨胀而减少。
买入并持有固定收益的投资者必须在这种糟糕的实际回报状况与资本安全和债券价值之间进行权衡，以对冲长期负债（除非它们与通货膨胀有关）。对于按市值计价的债券投资者来说，随着货币政策收紧，利率上升会带来额外的打击。
短期信贷
如果息票（收益率）较高，信用提供了一些有限的保护。长期以来，该机构一直是短期高收益策略的倡导者，即使增长（以及信贷）前景受到挑战，该机构仍然如此。（编辑：Ruby）
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