PIMCO：收益率曲线倒挂表明谨慎而非衰退
PIMCO最近发表研报称，在任何经济周期的后期，投资者都会将注意力转向美国国债收益率曲线，这是一种被视为经济前景预兆的债券市场指标。
曲线本身是美国国债收益率与到期时间之间关系的图表。它通常从左到右向上倾斜，表明投资者需要更多的补偿来持有长期债券——以抵消经济增长或通胀可能随着时间的推移而加速的风险。
该曲线在反转时有预示衰退的记录，这意味着当短期收益率高于长期收益率时。最近，曲线上各个点之间出现了倒挂，促使投资者质疑这些是否是经济衰退的预兆。
在当前的经济周期中，这是一个复杂的问题，2020 年经济突然下滑，并在史无前例的央行刺激措施推动下迅速反弹。美联储于 3 月开始撤回该刺激措施，这是为抑制通胀而预期的几次加息中的第一次。预计美联储也将在今年开始取消其债券购买计划。
不应仅仅因为背景发生变化就忽视收益率曲线倒挂。也就是说，曲线的信号可能不如过去那么清晰。
当中央银行提高短期政策利率以抑制增长和通胀时，曲线变平通常发生在周期的后期。短期收益率可能会上升以反映这些加息，而长期利率可能会因通胀和增长预期放缓而下降。这一次，扁平化发生得很快，而且远远早于美联储第一次加息。通胀可能继续超出预期，这可能会促使美联储进一步加快加息步伐。
要遵循的最重要的曲线可能是远期曲线，这是一种基于市场的衡量标准，它结合了现有或即期利率以及未来的隐含利率。例如，为了比较一年到期的债券和两年到期的债券，远期曲线代表一年后的预期一年期利率。
通过考虑区分收益率曲线上任何点所需的复合收益率，远期曲线使用所有已知信息，并且可能比即期曲线更相关，后者不包含短期利率的预期变化。远期曲线现在急剧反转。
这是否意味着经济衰退迫在眉睫？不，但监控是有风险的。全球经济和政策制定者面临着对增长不利的供应冲击，而且往往会进一步推高通胀。大多数央行似乎决心选择对抗通胀而不是支持增长。这增加了硬着陆的风险。
收益率曲线的当前形状强调了为什么投资者需要保持灵活性。简单的债券数学——价格、收益率和再投资率的因素——表明投资者在今天购买长期国债时没有获得足够的额外收益。在最近的水平上，两年期国债不仅提供与 30 年期债券相似的收益率，而且提供了在两年内做出再投资决定的机会，而不是再等 28 年。
考虑到这一点，太平洋投资管理公司略微减持久期或利率风险，其中大部分减持在曲线的长端。如果通胀持续持续，它可能对 30 年期债券造成的伤害最大。此外，随着美联储从购买债券（量化宽松）转向出售债券（量化紧缩），这可能会缓解一些抑制期限溢价或长期和短期收益率之间差异的因素。我们看到 2-5 年较短期限的潜在机会。（编辑：Ruby）
关键词： 收益率曲线
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