施罗德：收益率曲线是否预示着衰退？

来源：东东有鱼私募网 2022-04-12 13:03:08

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美国的“收益率曲线”或部分曲线再次“倒挂”。这一债券市场指标一直是过去 40 年美国经济衰退的可靠预测指标。只有一个例外，每次收益率曲线倒挂，美国经济都会在 18 个月内进入低迷期。

什么是收益率曲线？

收益率曲线是长期债券和短期债券的利率之差。债券是一个国家或公司发行的债务。例如，通常情况下，借钱两年的成本应该低于 10 年的成本。这是因为预计经济会随着时间的推移而增长并经历通货膨胀，这会侵蚀货币的价值。因此，健康的收益率曲线应该向上倾斜。

如果没有，会发生什么？

当短期借款的成本高于长期借款时，收益率曲线会向下倾斜——也就是说，它会倒挂。最好的情况是，反转表明投资者预计经济将放缓，最坏的情况是表明经济衰退可能即将来临。

为什么收益率曲线很重要？

经济衰退的条件正在增加，尤其是美国消费者面临的压力。量化信号也是如此，尤其是 2 年至 10 年期收益率曲线的倒挂，这在过去一直是经济衰退即将来临的可靠指标。

美联储（Fed）还不担心经济衰退。其原因似乎在于它关注曲线的极短端。即，将在不到 2 年内到期的债券。在这里，央行关注的是今天 3 个月期债券的利率远低于 18 个月后的预期水平。10 年期国债收益率减去 3 个月期国债收益率曲线也更加陡峭。它远非倒置。

过去，2 年至 10 年的曲线倒挂比 3 个月至 10 年的曲线早 31 至 126 天。所以它告诉人们现在很可能出现衰退，但并没有告诉什么时候会发生。正如美联储强调的那样，真正的危险信号来自 3 个月的收益率。当这趋于未来预期和 10 年期收益率时，这意味着潜在的经济衰退。”

下图显示了美国 2 年期和 10 年期以及 3 个月期和 10 年期政府债券收益率之间的差异，从而形成了收益率曲线。第二张图表显示了过去 40 年中收益率曲线倒挂出现在衰退之前的情况。