海通证券：短期胜率或提升
4月6日海通证券固收团队发布4月债市展望称，宽货币必要性和可能性提升，债市胜率或提升。受疫情和国际形势影响，3月制造业PMI超季节性走弱，3月以来高频数据也显示经济下行压力加大，预计积极政策仍需加大、加快出台。
3月资金面均衡偏松，R001/R007/DR001/DR007月均值环比-4BP/+12BP/-5BP/+0BP，3M同业存单发行利率振荡上行，3M SHIBOR和国股银票1M\3M\1Y转贴现利率均先下后上。利率债净供给环比增加4278亿元。1Y国债/国开债利率+9BP/+17BP至2.13%/2.28%，10Y国债/国开债利率+1BP/+0BP至2.79%/3.04%。
基本面：产需齐弱，基建高频表现偏弱，CPI或反弹
3月以来中观高频数据显示，30城商品房和百城土地成交面积同比降幅均扩大，出口综合指数环比依旧负增长，汽车批发和零售销量表现较弱，钢材产量缓慢回升，沿海八省日耗煤量弱于去年同期，行业开工率好坏参半。基建方面，水泥发运率、磨机运转率、螺纹钢主要钢厂产量、石油沥青装置开工率、全钢胎开工率表现一般，3月均值低于21年和19年同期水平，价格类指标仍高，库存类指标表现分化。物价方面，预计3月CPI或回升、PPI或续降。
宽货币必要性和可能性提升。我们对央行22Q1政策例会解读有两点：
第一、稳信贷稳经济需求强，建议继续关注房地产积极政策、城投债监管政策是否松动。
第二、关于着力稳定银行负债成本，一方面是，银行可以从调节自身的存款结构，压降高息存款，降低同业负债成本等方面着手；另一方面，货币政策的量价宽松也有利于带动银行负债成本的下降，我们认为进一步宽货币的必要性和可能性在提升。
展望4月，债市胜率或提升
其一、基本面下行压力较大，同时通胀压力较为温和；其二、缴税对资金面影响较为短暂，而货币进一步宽松的必要性和可能性在提升，资金利率中枢有望下移。其三、债市供需格局或改善，预计4月地方债发行规模环比或回落，同时股债赎回负反馈的边际改善，基金二级现券净买入力度回到正常水平、货基净买入力度显著加大。其四、外部影响或有限，关键仍在国内。
总体来看，预计资金利率有望回落，曲线有望变陡，套息性价比也有望改善，建议控制久期、关注信用套息策略，同时维持十年国债利率中枢区间或在2.7%~2.9%的判断，若有降息落地或打开利率下行空间。（编辑：ZA）
关键词： 海通证券
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