骏利亨德森：全球股市为通胀加速提供线索
骏利亨德森最近发表研报称，股市尚未表明美国经济面临通胀加速面临“需求破坏”的风险。
鉴于家庭储蓄水平高以及美国经济降低能源强度的程度，消费者似乎有能力抵御这一轮通胀。如果当前的政策收紧力度不够，该机构认为具有定价能力的公司和迎合高端消费者的公司可能在这种环境下最具弹性。
该机构表示，加速通胀理所当然地引起了政策制定者和投资者的关注。2021 年下半年物价上涨将降温的预期被证明是错误的，因为以消费者价格指数衡量的美国年度通胀在 2 月份上升了 7.9%。
美联储 (Fed) 以多快的速度转向公开鹰派政策可能最能说明物价快速上涨对美国乃至全球经济构成的风险，美国中央银行现在预测相当于 7 个 25 个基点今年加息点（bps）。
提高政策利率这一钝器并不是影响未来价格走势的唯一因素。经济学家将这种现象称为需求破坏，即价格上涨的程度可能会改变消费者的行为，从而消除任何进一步加剧通胀的催化剂。同时期的谷歌搜索将表明，需求破坏是当今市场参与者最关心的问题，尤其是在能源价格的剧烈上涨方面。
衡量需求破坏潜力的一个轶事指标是来自股票市场的信号。投资者不仅对可能面临盈利增长放缓风险的行业进行卖出订单投票，而且一些管理团队还根据他们对客户对更高价格的容忍度的预期修改了前瞻指引。这些信号目前告诉人们什么是紧缩消费者减少购买的可能性？他们还没有达到那个点——还没有。
虽然承认通货膨胀已经进入消费者的心理，但有几个因素使人们相信，在购物者的行为改变到其本身成为增长逆风的程度之前，价格仍有一定的上涨空间。家庭资产负债表仍然强劲，历史先例表明，当前的油价和其他迅速上涨的成本可以被消费者容忍——尽管是不情愿的。
尽管如此，物价上涨的程度以及美国三分之二的经济活动是基于消费的事实意味着这种情况值得监控，尤其是考虑到近期通胀预测的明显不准确。
传统观点认为，2021 年初的通胀压力是由于 2020 年封锁的低基数效应造成的，并且最终会下降。最近，由于关键工业投入（其中包括半导体和劳动力）的供应中断，大流行也被认为是通货膨胀的原因。自大流行爆发以来，美联储向经济注入的 4.8 万亿美元流动性的实质性影响可能希望被政策制定者遗忘。
不管是什么原因，高通胀就在这里，股票投资者要弄清楚如何驾驭这种环境。巧合的是，行业和个别公司层面的数据可以提供重要线索，了解通胀如何演变以及消费者对这些发展的反应。
近 8% 的总体通胀率迫使美联储做出反应。鉴于加息的延迟效应——以及仍然非常低的水平——收紧政策开始抑制增长的时间点可能还有一段距离。然而，需求破坏的缓和效应也可能相对较远。
前所未有的消费者储蓄水平可能使家庭能够忍受相对较长的价格上涨。问题是这将持续多久。供应中断、工资压力、财政慷慨和大宗商品动荡都促成了通胀背景。控制这些力量是一项艰巨的任务，投资者应该为持续高涨的价格将如何在股市中产生反响做好准备。（编辑：Ruby）
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