天风证券：内外压力共振3月数据怎么看？
天风证券固收团队4月1日发布研报指出，1-2月国内经济数据亮眼，3月以来新冠疫情的全国大范围爆发对经济的冲击不容忽视。多因素角逐下，预计3月工业增加值同比约5.0%，一季度工业增加值增速约为6.6%，一季度GDP同比约5.0%。
1-2月国内经济数据亮眼，3月以来新冠疫情的全国大范围爆发对经济的冲击不容忽视。本次疫情从影响的深度和广度上来看仅次于2020年初期，在现有动态清零的疫情防控政策下，多地减产停产叠加疫情造成的供应链问题正在发酵，对中上游企业产能利用率和下游开工均有一定制约。此外，俄乌冲突带来大宗商品价格持续冲高，企业生产面临的成本压力未见改善。
从PMI角度观察3月生产PMI下滑0.9个百分点至49.5%，历史观察，还没有任何一年出现3月PMI下滑的表现。观察高频数据，PTA未有明显回暖迹象，汽车轮胎开工率回落至接近2020年同期水平；但焦化开工率和涤纶长丝回升趋势明显。
从外围角度来看3月新出口订单下滑1.8个百分点至47.2%，地缘政治冲突下部分企业出口订单减少或被取消。内外因共振下，国内外需求双双走弱，进而导致生产端承压。
多因素角逐下，预计3月工业增加值同比约5.0%，一季度工业增加值增速约为6.6%，一季度GDP同比约5.0%。GDP与工增的分化主要来自于两个方面，其一是疫情对第三产业的冲击相较于工业生产和投资更明显，从高频数据来看批发零售、住宿餐饮等行业将弱于季节性；其次是工业增加值的测算是基于规上企业口径，而疫情因素对中小企业的冲击往往更大，而这部分影响无法在工增数据中得到体现。（编辑：ZA）
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