平安固收：政策加码可期，债市或迎做多窗口
平安固收3月31日研报对PMI数据作出点评指出，近期输入型通胀风险抬头，经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力边际上加强，央行边际加码“宜早不宜迟“，4月降息降准的概率提升。对于债市而言，4月或是震荡偏牛的格局，带来交易机会。
3月制造业PMI为49.5%，较上月下滑0.7个百分点，与此前BCI指数环比大跌信号一致，指向经济边际再走弱。 从结构上来看，供需表现同步走弱：
3月生产指数为49.5%，较上月回落0.9个百分点， 是自2021年10月以来再次跌破荣枯线。其直接原因是，本轮疫情比2021年任何一轮都更为严重，导致停工率明显上升，原材料运输受阻。
3月新订单指数为48.8%，较上个月下滑1.9个百分点，不仅再次跌破荣枯线，且跌至2021年10月以来低点。其中，新出口订单也下滑1.8个百分点，表现较往年偏弱。从结构上看，疫情扩散对消费和基建施工有明显压制，而居民购房信心低迷，高频销售数据再次走弱，房地产投资预计仍在探底。
成本压力大幅抬升，企业经营预期回落
3月原材料和出厂价格指数分别回升6.1和2.6个百分点，这意味着两者价差拉大3.5个百分点，中游企业面临的成本压力继续加大。同时，3月制造业企业经营预期指数较上个月下滑3.0个百分点，采购、进口和原材料库存指数都有所下行，表明在疫情冲击、通胀风险等多重不确定性下，企业对未来经济增长和盈利的信心不足，增产或者扩大投资的意愿较低，这都需要政策进行更为有力的应对。
基建平稳发力，服务业受疫情影响较大
建筑业方面，3月商务活动为58.1%，较上月略回升0.5个百分点，主要受到两方面的支撑，一是天然气转暖和限产解除有利于施工复苏；二是基建发力的意愿较为明确，3月土木工程商务活动指数为64.7%，较上月高位抬升6.1个百分点，不过预计在疫情扰动下，3月基建投资增速偏稳但难有大幅反弹。同时，房地产投资延续低迷，3月房屋建筑业PMI环比回落4.1个百分点，拖累建筑业新订单和业务活动预期指数均下滑。
服务业方面，3月商务活动指数为46.7%，较上月大幅回落3.8个百分点。从其中观行业来看，铁路运输、航空运输、住宿和餐饮业商务活动明显收缩，对应疫情对接触性服务业的冲击，预计3月社零尤其是餐饮收入增速表现将明显偏弱。
宽松加码值得期待，债市或迎来做多窗口
3月疫情消息和高频数据释放的经济边际走弱信号明确，PMI跌破荣枯线已在预期之内，所以数据出炉后，市场表现偏平淡，10年国债210017变化不足1BP，市场关注点还是在政策加码的可能性。结合3月PMI来看，近期输入型通胀风险抬头、国内疫情扩散、商品房销售塌方，经济面临的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力均在边际上有所加强。在较高的经济增长目标和逐渐拉大的中美政策差背景下，央行边际加码“宜早不宜迟”，4月降息降准的概率提升。
对于债市而言，4月或是震荡偏牛的格局，偏弱的基本面数据和央行加码预期将带来交易机会，10年国债有望突破2.7%的关口，但挑战1月降息时2.65%的低点或有难度；对于配置盘，震荡中枢维持原有观点，10年国债、国开债在2.8%、3.1%以上时，逐渐积累仓位。（编辑：Lea）
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