海外市场的双主线和四变奏新兴市场如何应对？
兴证宏观近日发布研报称，新兴市场是否会重现2015年的全面危机？本轮的不同之一，虽然美联储紧缩步伐加快，但美元暂未出现快速走高，商品价格也仍高。本轮的不同之二，前期资金流入新兴市场相对有限，“可洒的水”相对也比较少。
2022年一季度，海外市场呈现波动加剧的特征。市场波动的背后，由两大主线串联：1）高通胀压力下美联储加速开启紧缩周期；2）俄罗斯乌克兰冲突背景下全球滞胀压力加剧。
根据美国股债走势，可将一季度海外市场划分为四个阶段：
1）阶段一：联储坚定放鹰抗通胀
2022年1月1日至2月23日，股债双杀
美国2022年通胀压力：2022年全年高企，Q1压力最大
基本面外的政治压力：伴随着通胀滑铁卢的是拜登的支持率，对联储独立性的再探讨
如何高频追踪通胀和联储：观察框架及来自港口数据的启示
2）阶段二：俄乌冲突一阶影响——短期避险
2022年2月24日至3月4日，股跌债涨
俄乌冲突爆发，制裁不断升级
3）阶段三：俄乌冲突二阶影响——滞胀担忧
2022年3月4日至3月17日，股债双杀
贸易层面：俄乌对全球贸易流和供应链的重要性
金融层面：俄乌对全球资金流和金融体系的重要性
4）阶段四：加息周期开启，股债逻辑分化
2022年3月17日迄今，股涨债跌
加息落地，战事持续，美欧央行的路径展望
在此背景下，中国和新兴市场应如何应对：
美联储收紧，叠加地缘政治波动加大，新兴市场资金外流压力持续。首先，新兴市场具有明显的风险资产属性。冲突加剧的时候，资金往往倾向于流回发达市场避险。其次，如前所述，俄罗斯受到制裁，可能短期加大其他EM被抽水的压力。第三，新兴市场外债（尤其是美元债）占比整体较高，联储收紧、美元上升导致新兴市场本币贬值、叠加美债利率上行，这意味着新兴市场将面临更沉重的债务偿付压力。最后，美联储收紧导致的美债利率上升，新兴市场和美国的利差也将收窄，关注到中美利差当前较低，资金确实存在流出压力。但从近期中国部分商品重获豁免的信号以及金稳委就港股讨论看，资金非理性大幅流出的压力应该有所缓解。
新兴市场是否会重现2015年的全面危机？本轮的不同之一，虽然美联储紧缩步伐加快，但美元暂未出现快速走高，商品价格也仍高。本轮的不同之二，前期资金流入新兴市场相对有限，“可洒的水”相对也比较少。
风险提示：央行地缘政治风险超预期，地缘政治风险超预期。（完）
关键词： 新兴市场
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