安盛：美联储紧缩周期进行时但债市仍有望在一段时间内改善回报
安盛最近发表研报称，美联储的紧缩周期正在进行中。债券表现非常糟糕，但有机会在未来做得更好。历史表明，回报将从这里开始提高。这完全取决于美联储暗示需要收紧多少，而这取决于通货膨胀。当然，市场可能会走向更高的债券收益率和更大的固定收益损失。但该机构宁愿认为市场正在为回报的改善做好准备，至少在一段时间内是这样。
2022年第一季度快要结束了，而且非常糟糕。虽然乌克兰的局势影响了增长前景，但通货膨胀和货币紧缩的开始主导了市场。与过去四个美联储紧缩周期相比，这已经是固定收益市场表现最差的一次。
与 1994 年、1999 年、2004 年和 2015 年相比，本周期债券市场总回报指数从首次加息前 6 个月的峰值回落的情况更为严重，对第一次加息的最初反应也更糟。
当前周期的不同之处在于通胀（绝对值和通胀率变化方面）高于前四个周期，而政策利率和债券收益率的起点较低。因此，如果路线图是利率必须上升以匹配通货膨胀，那将是有史以来最糟糕的熊市。
如果未来 12 个月美国债券市场与去年一样糟糕，美国国债收益率将不得不再上升 90-100 个基点。毕竟，美国和欧洲的政府债券收益率几乎没有回到 COVID 大流行前夕的水平。市场最终可能会超越这一点。
不过，投资者不要得意忘形，因为目前尚不清楚西方经济体能否承受利率和债券收益率在不久的将来大幅上涨。债务水平很高，政策制定者不会让这种情况发生，尤其是在它引发欧洲企业违约或主权债务压力上升或新兴市场违约的情况下。从市场的角度来看，即使中期前景是收益率更高，也可能有机会购买债券。
欧洲的情况类似，只是紧缩周期的开始时间更远。10 年期德国国债收益率与欧洲央行存款利率之间的利差目前为 100 个基点，为 2013 年以来的最高水平。（编辑：Ruby）
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