海通证券：市场担忧的三个问题
海通证券3月29日发布研报指出了目前市场担忧的三个问题：1）美联储加息对资金流向的影响，2）俄乌冲突对通胀的影响，3）疫情对国内经济的影响。
美联储加息对资金流向的影响
当前市场预期今年美联储总计有9-10次加息（以一次加息25个BP计算），中美利差也因此存在进一步收窄的压力，进而使得部分投资者担心外资将持续流出我国的资本市场。那么前述担忧是否存在？我们先看债市，回顾历史，中美利差收窄时外资流入我国债市的速度确实放缓。
而相较债市，历史上中美利差对A股外资的扰动明显较小，拉长时间来看中美利差对北上资金的影响其实微乎其微。实际上，从年度来看，从2014年沪港通开通至2021年北上资金每年都是净流入A股，我们认为后续随着情绪逐渐企稳，外资回流A股的概率仍较大，预计今年全年外资仍将保持净流入。
俄乌冲突对通胀的影响
除美联储加息外，俄乌冲突及其后续影响也是市场主要担忧之一，也有部分投资者担心商品大幅涨价后通胀压力将进一步凸显，使得股市承压。其实从全球范围来看，截至2022/03/25美欧日各国主要股指均已基本收回2月底俄乌冲突升级后的全部跌幅。
大宗商品方面，参考2008年俄罗斯格鲁吉亚冲突以及2014年乌克兰冲突，随着国际冲突事件的缓和，前期大幅涨价的原油等商品后续价格也会迅速回落。不过值得注意的是，与能源商品不同，农作物的生产具有季节性因素，因此本次冲突对国际农产品价格的影响或更深远一些。对于我国而言，由于我国也同样是农业大国，因此国际农产品涨价对我国的影响或相对较小。综合来看，俄乌事件对我国通胀的后续影响仍需等冲突缓和后进一步观察。
疫情对国内经济的影响
3月以来疫情在各地再度反复，而随着疫情不断升温，投资者们开始担忧疫情会进一步拖累经济。虽然疫情的防控措施不可避免地会对经济造成影响，但是我们也要看到，整个疫情防控越来越科学精准。精准防控下，我们相信这一波疫情的拐点可能就在不久的将来。但是，疫情对经济的影响也的确发生了，这次疫情对一线城市的经济活动影响较大，未来我们可以密切关注是否有政策进一步出台来拉动相关经济。
震荡市的填坑行情
过去几个月的下跌很猛烈，确实超出了我们之前的预期，随着3月16日金稳会的召开，我们认为今年的低点大概率已经出现，往后看将是填坑的行情。我们认为稳增长将是本次填坑行情的主线。稳增长政策发力有望直接带动新老基建投资的增长。
其中“新基建”是短期稳增长与中长期经济结构调整的平衡点。综合来看，我们认为接下来低碳经济中风电、光伏、特高压等，数字经济中的云计算、数据中心等值得关注。除此之外，低估的金融地产也值得关注。低估值、低配置的银行和地产未来仍可能继续上涨，只是超额收益的空间可能不大，而券商指数目前暂无绝对和相对收益。（编辑：ZA）
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