中金Q2信用债市场展望：关注理财行为，短久期底仓策略
中信固收3月23日发布报告称，理财净值转型后面临股债齐跌，净值和赎回压力导致其信用债久期偏好趋于谨慎；理财净值压力下导致资本债收益率和利差明显上行，目前配置性价比明显高于同期限AAA产业债。不过后续收益率和利差下行仍依赖于利率下行趋势确认、理财重新拉长久期以及供给高峰过去。城投方面，短期刚兑信仰仍存，非网红地区可适当下沉。地产金稳委会议后情绪有所恢复，但目前政策执行效果不佳。仍需观察后续政策及对销售的提振作用，以及3-4月到期高峰以及年报期超预期事件扰动。
封闭式产品3-9月到期量相对较大。到期产品数保持在1500只以上,其中4-6月到期产品数更在2000只以上。从到期规模来看,根据不完全统计,3-9月到期规模保持在1400亿元以上,其中4、5月到期规模超2000亿元。开放式产品3-5月进入开放期的产品较多。3-5月月度进入开放期产品数均保持在1300只以上,此后压力有所下降。从规模上看,3-5月进入开放期规模保持在1万亿元以上,6月即回落至6900亿元左右。全部38529只存续产品中有32143只产品披露2022年以来的账面净值,占比83.4%。其中账面净值低于1的“破净”产品共计2427只,占比7.6%
截止3月18日,按照中债估值计算,2022年信用债收益率先下后上,目前短融收益率较去年末下行1-5bp;中票方面,除AA评级3年期中票收益率较去年末下行7bp外,其余各等级中票收益率较去年年末上行9-28bp。节奏上看,收益率下行比较快的时,段主要是1月份后半月,2月份以来收益率全面回调。1月后半月受降息落地、宽信用效果有限预期及资金面整体均衡影响,信用债跟随利率债收益率明显下行。2月受海外央行偏鹰、金融数据显示宽信用有所成,效、地产政策边际放松等因素影响,债市走弱; 3月上半月基金赎回压力进一步带动利率调整,下半月经济数据、金融数据及货币政策宽松预期的反复使得收益率震荡。
进入3月以来,市场波动较大,PMI数据超预期、地缘政治风险引发大宗商品价格上涨、以郑州为代表的部分城市房地产放松,美联储加息步伐临近等轮番压制市场情绪,部分基金赎回引发抛售,进一步加剧收益率调整。银行资本债由于流动性好于一般信用债,也承受了一定抛压,收益率跟随利率债上行。总体看,截至3月18日,1年、3年、5年国开债收益率较2月末分别上行20bp,6bp和6bp; 1年、3年、5年AAA-评级银行二级资本债收益率分别上行18bp21bp和15bp,相较于同期限国开债的利差分别收窄2bp、走扩15bp和走扩9bp; 1年、3年、5年AAA-评级银行永续债收益率分别上行13bp, 11bp和10bp,相较于同期限国开债的利差分别收窄8bp、走扩5bp和5bp.（完）
关键词：
营业执照公示信息
相关新闻