华泰证券：公募FOF2021全年表现如何？
华泰证券3月23日研报回顾2021年全年公募FOF市场发展全景。研报指出，从2021年市场规模来看，低风险目标风险FOF和中高风险普通混合FOF份额增速较快。从业绩来看，FOF产品回撤控制能力较强，股市波动期间抗风险能力较强，2021年所有FOF产品年平均收益为4.76%。其中，中高风险目标风险FOF和中高风险目标日期FOF的平均收益率最高，超过6%。
以下为研报摘要：
市场概览
低风险目标风险FOF和中高风险普通混合FOF份额增速较快。公募FOF产品可在已有分类基础上，进一步划分为低风险FOF和中高风险FOF。从市场规模来看，过去四年FOF产品总规模持续增加，其中低风险FOF规模增加更快，募集份额和平均规模也明显高于同类别的中高风险FOF。2021年新成立97只FOF产品，其中32只为中高风险普通混合FOF，30只属于低风险目标风险FOF。各类FOF产品新发数量均超越过去4年最高值。从募集总份额来看，2021年新成立的FOF产品募集总份额达1194亿份，远超于2020年的310亿份，扩张势头迅猛。从基金公司来看，兴全、汇添富、交银、民加和南方五家公司在产品总规模上领先。
业绩分析
FOF产品回撤控制能力较强，股市波动期间抗风险能力较强。2021年仅有少数几只FOF产品收益率为负数，所有FOF产品年平均收益为4.76%。
分类型来看，低风险普通混合FOF与低风险目标风险FOF产品的风险调整后收益显著高于其他几类FOF产品，中高风险目标风险FOF和中高风险目标日期FOF的平均收益率最高，超过6%。与股指债指相比，2020年绝大多数FOF产品的Sharpe和Calmar均显著高于股票指数。与普通基金产品相比，多重风控下的FOF产品回撤控制能力超过普通权益及混合型基金，与长期资金追求低回撤低费率的需求相匹配。
配置策略
资产配置策略：宏观基本面+量化模型指导资产配置。
FOF产品的核心为大类资产配置策略和基金优选策略。我们首先对市场上全部FOF产品的资产配置策略进行了梳理：普通混合FOF中53%的产品仅采用宏观基本面分析指导资产配置，30%产品采用宏观分析+量化模型进行资产配置，量化模型以风险平价/风险预算为主。目标日期FOF中多数产品采用人力资本模型或效用最大化模型。目标风险FOF中66%产品采用固定股债比策略进行资产配置，稳健型和平衡型产品居多。
基金配置策略：以主动产品为主，偏好获奖基金经理旗下基金。
从基金类型来看，FOF管理人的配置股票型子基金中主动管理型基金占比近60%；混合型子基金中50%为灵活配置型基金，39%为偏股混合型基金，偏债混合型基金占比较少；固收类子基金中66%为中长期纯债型基金。从获配次数较多、获配规模较大的子基金产品来看，FOF管理人偏好有获奖记录且长期表现优异的基金经理旗下产品。此外，获配总规模排名第一的非债券型子基金为股票多空基金：海富通阿尔法对冲，该产品在此前各报告期获配次数与获配规模也均排名前列。
MOM与基金投顾：公募MOM发展相对缓慢，基金投顾监管不断完善。
在FOF市场规模快速增加的同时，许多与FOF产品在理念或形式上相似的产品也不断涌现，例如MOM产品和基金投顾。国内第一支MOM产品于2012年成立，第一支公募MOM产品于2021年成立。截至2021年底，建信智汇优选MOM规模最大，超过26亿，其余产品规模均不超过5亿。基金买方投顾业务自2019年开始试点，当前获得试点资格的金融机构已接近60家，其中多家公司已通过监管部门审核并开始展业，虽无管理规模等相关统计数据公布，但从机构获批速度可见监管机构对该项业务的支持力度。（编辑：Lea）
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