受益于大宗商品价格暴涨，CTA基金年内收益普遍为正，中长周期CTA涨幅较大，“危机alpha”大放异彩。股票类私募泥沙俱下时，CTA类产品普遍取得了不错的业绩表现。

近期CTA策略涨势喜人，很多投资者想买又担心追高，短期CTA基金还能不能追高，该不该择时，成为近期投资者困扰的问题。

国际冲突使得石油天然气等大宗商品行情大涨，为很多CTA策略提供了很好的交易机会，在股票类资产大跌时，CTA策略却逆势而上，业绩非常亮眼。

据朝阳永续不完全统计，2月管理期货策略平均收益为1.31%，中位数收益为0.71%，前1/4平均收益为7.4%。今年以来截至2月末，国内CTA策略(管理期货策略)私募产品平均取得了4.19%的正收益，大幅跑赢同期股票策略私募产品的业绩表现。

在2月份商品市场上涨趋势延续的情况下，管理期货策略同样也表现出色，在朝阳永续统计的管理期货策略组别中，超过63%的CTA产品在本月取得了正收益。

2020年以来，CTA策略连续迎来了几波行情，尽管中间有回撤和下跌，但受新冠疫情、高通胀和国际局势的影响，全球商品期货市场在较长时间内都维持了较高的活跃度，在近两年都取得了不错的正收益。

尽管CTA策略已经涨的比较高，但展望后市，资本市场中期调整趋势仍将延续，预计未来商品期货市场仍维持较高的活跃度与波动率。同时，在宽信用兑现的基础上国内宏观环境仍然驱动商品向上，结合国际形势现状对商品有较强的支撑。

CTA策略表现的好坏，更多是与市场的波动率相关。现在面临外部环境恶化的情况，商品期货市场可能还会维持一段时间较高的活跃度，给CTA策略的布局提供较好的外部环境。

短期CTA基金能不能追高成为投资者最关心的问题，有投资担心短期追高、增大了投资风险，也有人会担心国际冲突停战后，商品市场暴跌，或遭遇“黑天鹅”，CTA可能面临很大的回撤。

CTA策略可细分为不同子策略，根据交易逻辑和交易频率的不同，也会表现出不同的风险收益特征。

按照盈利逻辑不同将CTA策略分为趋势跟踪策略、反转策略和套利策略，在持仓周期上又进一步细分为日内高频、短、中、长周期。其中，趋势跟踪策略是CTA策略的主要盈利来源。稳定性和可靠性更高的以技术面因子确定交易机会的量化趋势交易策略是目前CTA策略的主流。

CTA趋势策略主要靠大波动赚钱，当市场呈现出明显的上涨或下跌的趋势时，趋势跟踪策略往往会表现较好；当市场低迷没有方向，波动较为平缓时，CTA策略通常表现一般。因此走势一般呈现阶梯式上涨，趋势明朗时迎来增值阶段，低迷盘整时期有所回撤。

而CTA反转策略则相反，反转策略在市场拐点出现时能迅速反应，当市场缺乏方向性或者波动性很大时能够获得较好的收益，但市场在趋势稳定且明显的时候，反转策略容易失效。

因此，整体来说，受宏观政策、大宗商品供求关系以及投资者对市场的过度反应和羊群效应的影响，不论是上涨还是下跌，市场都存在着大量的趋势性机会，只有在市场长期震荡横盘或趋势发生反转时，CTA才会产生一定的回撤。

许多CTA策略或投资组合会将不同子策略搭配在一起，进一步分散风险。而CTA多策略组合对突发事件和V型反转的适应性很高，CTA+指数增强或者市场中性（灵活对冲）等多策略的叠加能够降低产品波动、增大上涨动能。

对于能不能追高这个问题，我们还要从投资的需求出发去看，如果是因为股票策略跌的非常惨而转向买CTA，这种情况要谨慎追高，全仓all in CTA策略同样会使得投资暴露在很大的风险之中。

假如投资者购买CTA的出发点是看到了CTA策略的配置价值，有分散投资的需求，需要提升投资组合的有效性和反脆弱性，那么，CTA策略是使得考虑的，毕竟CTA的价值在于长期持有的价值。

从历史数据和过去多个时间维度的净值表现来看，CTA基金长期业绩非常稳定，且表现不逊色于股票基金。

不管是在海外还是国内，CTA基金都有很好的长期投资收益。据统计，从2012年到2020年的9年间市场上CTA产品的平均收益为15.6%，而且每年都是正收益，这种投资表现非常亮眼。

同时，CTA策略的投资标的商品期货作为一种大类资产，其走势与投资者日常持有的股票、债券、房产等无显著相关性，当股票和债券遭遇熊市行情或其他策略表现不佳时，CTA策略的配置可以在资产配置中可以分散投资风险的作用。

CTA的最关键的价值还体现在“危机Alpha”。危机Alpha是指当传统的股票、债券市场出现危机时，资本将转而流入大宗商品、外汇等其他资产，使这类资产出现趋势性行情，而CTA策略投资标的正是商品期货、金融期货等另类资产，能够较好地捕捉到这类行情的收益机会。

国内08年次贷危机、15年股灾、18年A股大回撤和2020年疫情环境下，CTA策略均获得的良好的表现。在资产配置组合中加入CTA策略，可以在经济下滑和风险事件冲击过程中可以获得较高收益，起到风险稳定器的作用，是非常难得的资产配置工具。

基于CTA策略的主要价值，我们可以看出，CTA策略更适合作为资产配置工具应用到投资组合中。CTA并不是我们追求高收益率的进取型资产，虽然CTA长期收益较为可观，但CTA年内波动性较大，业绩的波动将使投资者的风险承受能力面临不小的挑战。

CTA作为一款资产配置工具，它的作用主要表现在两个方面：一个是降低组合波动率，另一个是危机alpha。

由于CTA基金长期业绩表现不逊色于股票基金，并且和股票基金有较为明显的对冲效果。所以，CTA基金应该作为资产配置长期持有的策略，并根据资产组合实际情况配置相当比例。而不是根据行情和短期业绩的好坏去选择性配置。

但由于大多数投资者不具备预判商品期货市场准确走势和风格的能力，那么均衡配置在不同周期和细分策略、适当做风险对冲则是更加稳健的投策策略。

综合来看，年初到现在3个月期间，CTA其实已经涨了不少，但从历史上CTA的回撤看，它每年都会发生一次5个点左右的回撤。所以短期而言，当CTA回撤后普遍是一个比较好的进入时间。当从长期看，CTA择时效应则并不明显。过去5年间，任意时点参与CTA或股票多头持有1年以上，无论是收益为正的概率还是年收益之间的差别，CTA策略的风险都小于股票多头策略。

短期而言，CTA普遍回撤后是比较好的介入时点；长期看，CTA择时效应并不明显。从长期的角度看，CTA策略具有较明显的危机alpha属性与绝对收益特征，择时所能贡献的收益占比不高。且择时是一个难度系数极高的操作，性价比并不高。因此CTA策略更适合纳入资产配置组合中，通过长期持有，用来防范极端风险，平滑资产波动，提高资产组合收益的有效性和反脆弱性。

以上观点、分析及预测、意见仅是在特定市场情况下并/或基于一定假设条件下的分析和判断，并不意味着适合所有状况，不构成对任何人的任何形式的投资建议或收益保证，以上仅为作者观点和意见，不代表本平台的立场和观点意见。具体产品信息以产品合同为准，投资人须仔细阅读产品合同、风险揭示书等法律文件，关注产品投资风险和亏损风险，市场有风险，投资需谨慎。

关键词：