安盛：俄乌局势迷雾下未来几周通胀形势恐恶化
安盛最近发表研报称，目前市场令人筋疲力尽。波动性高，流动性差。消息流变化难测，宏观前景恶化，未来几周可能会看到更糟糕的通胀消息，俄乌局势仍高度不明朗。
美联储（Fed）和英格兰银行（BoE）近日的表现符合所有人的预期。他们将政策利率提高了 25 个基点 (bps)。随后的市场议论是美联储的信息更加鹰派，而英国央行的信息更加鸽派。
因此，目前的市场定价是美联储今年将再加息 6 或 7 次 25 个基点，而央行会再加息不到 5 次 25 个基点。但市场知道什么？货币政策决策将取决于数据和新闻，乌克兰正在发生一场巨大的地缘政治事件，该事件继续有可能决定市场叙事，甚至影响主要经济体 2022 年和 2023 年的经济状况。
曲线是平坦的，远期市场表明本周期债券收益率的峰值非常温和。同样，一定程度的紧缩已经预先定价，但收益率曲线表明通胀将下降或增长将放缓，或者中央银行不会积极缩减资产负债表并将大量债券卖回给市场。这也意味着长期债券收益率没有太大价值。
然而，这条信息是良性的。例如，如果以 2 年期远期美国 10 年期债券为例，目前的远期收益率为 1.80%。加上 3.5% 的“股票风险溢价”（这是 10 年期国债收益率与标准普尔 500 指数收益收益率之间的平均差异），得到的隐含市盈率为 18.9 倍。
将其乘以 2024 年共识每股收益，您将获得超过 5,000 点标准普尔 500 指数的指数水平。市场信息是通胀消退，增长没有受到太大损害，牛市可以在未来两年内恢复。
这也不仅仅是一个月的通胀数据。市场确实需要看到通胀见顶才能对利率前景不那么紧张。确实，债券市场在未来的通胀定价较低——10 年期美国国债通胀保护证券 (TIPS) 的盈亏平衡通胀率为 2.94%，
而 2 年期为 4.72%。即使在 3 月份获得 10% 且随后的月度 CPI 涨幅是 20 年平均水平的两倍，y/y 率也会下降。风险在于，这仍可能使 2023 年的通胀率接近 5%，这对美联储来说太高了。
在这种情况下，债券定价似乎与应有的水平相去甚远。人们真正需要的是能源价格大幅下跌，工资和其他成本的第二轮影响有限。在现阶段，这可能是一厢情愿的想法，尤其是在经济没有放缓至低于趋势增长的情况下。
欧洲投资级信贷（指数水平）的直接收益率目前处于 2015 年以来的最高水平（不包括 2020 年 3 月的新冠疫情飙升）。欧洲高收益债券的收益率大致相同，而亚洲高收益信贷债券的收益率是 2008 年危机以来的最高水平。
该一领域仍受中国房地产发行人的影响（摩根大通亚洲信贷指数的房地产部分收益率为 17.4%），但近期支持中国经济的政策举措可能有助于收益率从目前令人瞠目结舌的水平回落。
尽管能源冲击的全球性和亚洲对俄罗斯石油的依赖，该地区的通货膨胀率很低。这也可能是亚洲市场回报的支持因素。（编辑：Ruby）
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