东方汇理：绿色风险溢价和ESG投资表现
东方汇理最近发表研报称，绿色风险溢价和ESG表现的问题是人们讨论的焦点。但是通常它们可以总结为以下几个方面，气候投资对投资组合的回报有何影响？ESG投资市场是否存在泡沫？投资者是否面临绿色资产拥挤风险？
该机构表示，首先，重要的是要重申，风险溢价是投资者因面临系统性风险而获得的预期超额回报。因此，必须区分预期（或要求）回报和历史（或已实现）回报。从理论角度来看，有科学共识认为棕色资产的风险溢价为正，暗示绿色资产的风险溢价为负。
这是因为由于碳定价、监管、声誉、资产搁浅和气候对冲风险等多种因素，投资棕色资产时存在系统性市场风险。此外，很明显，ESG 投资者对绿色资产的高需求降低了他们的预期回报。但是，必须小心，因为棕色资产的正预期超额收益并不一定意味着绿色资产的表现低于棕色资产的表现。
投资者提出的一个自然而然的问题是，评估达到平衡需要多长时间。换句话说，投资者想知道市场何时可能会奖励棕色资产。答案并不明显，因为它取决于投资者未来的资金流向。
东方汇理坚信棕色资产将继续遭受损失，因为这只是气候投资的开始。尽管许多机构投资者已经朝着这个方向发展，但范式转变远未完成。首先，它主要涉及欧洲机构投资者。其次，气候投资政策不断变化，特别是包括净零目标。
投资者提出的另一个重要问题是，风险溢价的幅度。以 Greenium 为例，它是绿色债券与传统债券之间的收益率差异。正如预期的那样，Greenium 的当前值为负值，但相对较低（可能太低）且接近 -5 bp。
当然，这些数字并不能反映股票市场的绿色风险溢价。然而，它提出了其足够价值的问题。特别是，投资者可能会问棕色资产的预期超额收益是否真的弥补了这些资产的额外风险。
虽然对于棕色资产存在正风险溢价存在学术共识，但他们不知道风险是否会在正确的水平上得到回报。换句话说，棕色资产会提供至少与绿色资产相同的夏普比率吗？
有效市场假说的支持者会回答是，因为资产价格必须反映所有信息。获得更高回报的唯一途径是购买风险更高的资产，市场已经在风险维度上充分定价。因此，关于棕色资产风险溢价水平是否足够的争论仍然存在。
不能否认，对气候友好型资产的高需求可能会引发拥挤风险。然而，断言存在 ESG 泡沫是错误的。在深入研究这些问题之前，必须准确定义“金融拥挤”和“泡沫”这两个术语，因为围绕这些概念可能存在一些误解。
人们需要区分交易拥挤和投资组合，因为交易拥挤比头寸更成问题。前一种情况通常以高成对互相关和低流动性为特征，而东方汇理在后者中观察到时间相关性。在这两种情况下，人们都注意到对公平价格的高估，但这不是系统的。（编辑：Ruby）
关键词： 风险溢价
营业执照公示信息
相关新闻