天风证券：LPR不变债市怎么看？
天风证券3月22日发布研报指出，参考历史，除政策利率外，LPR报价还受到资金成本、市场供求、风险溢价和存款利率监管等因素影响。从1-2月就业指标、2月社融数据和本轮疫情的负面影响观察，当前降息的可能性无疑在上升；但人们也不能忽视外围因素和物价走势对央行降息的或有掣肘。
天风证券指出，3月21日公布的LPR利率并未调降，市场预期进一步落空。当前经济无疑进一步承压。一方面开年经济恢复尚不均衡全面；另一方面本轮疫情反复的广度和深度明显超过以往，对消费和就业会产生直接冲击，也会对接触类建筑工程和供应链产生影响，进而影响到工业生产和投资。
基于此，央行为何没有单独调降LPR利率？
观察历史，除政策利率外，LPR报价还受到资金成本、市场供求、风险溢价和存款利率监管等因素影响。站在当下，3月LPR利率调降的前提并未达到，前期降准、降低支农支小再贷款利率等红利已经释放完毕，若要降低LPR利率还需要货币政策进一步行动。
为什么央行3月至今未安排降准降息？
但是按照金稳会和国常会最新表述来看，当前经济下行形势似乎有些紧迫，为什么货币政策还没有相应举措？我们估计可能有如下原因，当然只能等待央行进一步行动后才能释然。
第一，央行已靠前发力，1-2月稳增长初见成效，后续需要观察1季度总体宏观数据。
第二，考虑到美联储和欧央行收紧信号明确，国际金融市场在俄乌冲突后大幅动荡，商品价格大幅走高，央行需要进一步考虑内外均衡，所以先静观其变。
第三，面对当前新的复杂因素，两会之后政策端需要时间研判，金稳会后国常会，就看本周是否有可能降准。
从提供长期稳定的资金来源，以及稳定银行负债成本以降成本的角度出发，央行降准仍然可期。
央行会调降政策利率吗？
从1-2月就业指标、2月社融数据和本轮疫情的负面影响观察，当前降息的可能性无疑在上升；但我们也不能忽视外围因素和物价走势对央行降息的或有掣肘。
基于此，降息可能仍有待一季度数据结果的明确，降准按照前文分析，仍有其合理性和必要性。
对于债市，目前交易重心在政策端，政策发力在于宽财政和宽信用，货币如果落脚于量宽为主，而非简单价宽，则10年期国债利率以1年期MLF利率为中枢，目前位置仍属相对合理。密切关注政策合力的方向与货币政策行为。我们继续看4月15日以前长端利率震荡调整为主。
至于短端，有赖于降准等量宽行为的落地，以1年期CD利率为例，预计基本已经调整到中枢水平，历史角度来看未来进一步上升空间有限。（编辑：ZA）
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