安盛：欧洲和亚洲信贷市场比美国更具吸引力
安盛资管固定收益研究官Chris Iggo 3月18日研报称，目前的市场令人筋疲力尽。波动性高，流动性差，消息难以预测，宏观前景恶化。目前来看大多资产的宏观前景负面，信贷资产或许在一段时间内提供较好的价值，其中欧洲和亚洲信贷市场比美国的更具吸引力。
本周，美联储（Fed）和英格兰银行（BoE）的表现符合所有人的预期，将政策利率提高了25个基点 (bps)。目前的市场定价是，美联储今年将再加息6或7次25个基点，而英格兰央行将再加息25个基点不到5次。
Iggo称，近期收益率曲线平坦，远期市场表明本周期债券收益率的峰值非常温和。一定程度的货币政策紧缩已经被市场预先定价，但收益率曲线表明通胀将下降或增长将放缓，或者中央银行不会积极缩减资产负债表并将大量债券卖回给市场。这也意味着长期债券收益率没有太多价值，曲线如此平坦意味着央行仍有能力以比目前定价的幅度更出乎意料地进行加息。
Iggo指出，这条信息是良性的。如果以2年期远期美国10年期债券为例，目前远期收益率为1.80%。再加上3.5%的股票风险溢价，得到的隐含市盈率为18.9倍；将其乘以2024年的普遍每股收益，可以推算得出标普500指数将超过5000点的结果。因此从市场信息来看，预料通胀将消退，增长没有受到太大损害，牛市可以在未来两年内恢复。
在这种高通胀、利率上升和增长放缓的环境中进行投资是很棘手的。Iggo与其团队得出的结论是，大多数子资产类别的宏观前景是负面的（通胀挂钩债券除外）。唯一积极的一点是，资产变得更便宜了，而信贷资产类别在一段时间内似乎提供更好的价值。欧洲和亚洲信贷市场看起来比美国更有价值，但面临更大的阻力，并且可能会受到更大的评级下行压力以及高收益行业可能增加的违约风险。
欧洲投资级信贷（指数水平）的直接收益率目前处于2015年以来的最高水平（不包括2020年3月的飙升）。欧洲高收益债券的收益率大致相同，而亚洲高收益信贷债券的收益率是2008年危机以来的最高水平。该行业仍受到中国房地产发行商的影响，但近期支持中国经济的政策举措可能有助于收益率从目前的水平回落。尽管能源冲击具有全球性，而且亚洲对俄罗斯石油具有依赖性，但该地区的通货膨胀率很低，也可能支持亚洲市场回报。（编辑：Lea）
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