威灵顿管理：俄乌危机增添避险资产魅力但仍偏向增持股票看好大宗商品
威灵顿管理最近发表研报称，从经济和市场的角度来看，俄罗斯与乌克兰的冲突可能需要一些部门转向防御性资产；然而，由于通胀上升、劳动力市场强劲、消费者支出改善以及更宽松的政策，相对于债券，该机构仍然更倾向于增持股票，同时看好大宗商品，因为通胀可能比市场预期的要高。
威灵顿表示，年初市场的复杂情况正在堆积，并影响股票和债券的回报。它始于高于预期的通胀（1 月份 CPI 达到 7.5%）和美联储的坚定回应（暗示 3 月份首次加息）。
然后，随着俄乌危机爆发，情况又发生了转变，同时鉴于俄罗斯作为全球大宗商品供应商的角色，市场的复杂性又增加了一层。显而易见，没有人知道危机将如何展开，只能评估各种情况的可能性。威灵顿认为，市场将继续努力权衡通胀和增长以及央行的反应。
该机构仍然相信，通胀将比预期更高且更具粘性。鉴于供应链可能进一步中断以及农业、金属和能源商品短缺的可能性，乌克兰危机和对俄罗斯的制裁只会支持这一观点。更高的能源价格也可能对增长造成压力。
鉴于目前的通胀前景，威灵顿最看好包括黄金在内的大宗商品。尽管基本面背景稍差，该机构仍倾向于适度增持全球股票。他们认为，鉴于储蓄的积累和较高的名义工资，消费者支出应保持弹性，企业应继续受益于相对强劲的增长。
此外，新冠疫情限制正在解除，看跌情绪处于极端。最后，在地缘政治风险高企的情况下，各国央行在消除流动性方面可能会持谨慎态度，财政支出可能会增加，这将有利于风险资产。市场已经回落了对今年美联储六次加息的预期，该机构怀疑即使降低的预期也可能仍然过高。
在固定收益方面，人们继续看到未来几个月的总回报率下降。从发达市场的政府债券来看，威灵顿认为日本央行加息的可能性最小。人们对信用风险的负面情绪略有增加。
如果投资者减少久期，利差扩大，信贷回报可能容易受到政府债券收益率上升的影响。在信贷方面，该机构继续偏爱银行贷款等浮动利率结构，但总体上倾向于减持信贷。
该机构认为日本股票具有吸引力，其货币和财政政策的利好因素比任何其他市场都多，而且估值低廉。更重要的是，在避险环境中，日元可能被证明是一种避险对冲。此外，日本长期遭受通货紧缩之苦，应该会受益于全球通胀上升。
上个季度该机构对欧洲提出了类似的论点，但现在欧洲的通货膨胀率已经达到了更高且不太有用的水平，股票在各种指标上都很昂贵，而且该地区将受到乌克兰入侵的最大影响。欧洲严重依赖俄罗斯能源，在入侵之前欧洲能源价格已经飙升。
威灵顿并称，鉴于经济周期依然强劲等，美国股市看起来具有温和吸引力。企业基本面相当强劲，美联储收紧预期的逐步回落应该会缓解对利率敏感的增长行业的压力。此外，新兴市场股票可能是资金来源，不过该机构看好巴西等大宗商品出口国。（编辑：Ruby）
关键词： 大宗商品
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