天风固收：年内联储或还将加息6次
天风固收3月18日研报指出，3月联储加息0.25个百分点基本符合市场预期，整体而言，联储重心全面转向控通胀，货币政策正常化进一步推进，甚至可能有更快的紧缩。研报预计，年内联储可能还有6次加息，每次加息0.25个百分点，5月开始缩表的可能性较高。预计10年期美债二季度可能在2.25%-2.5%区间，年末或升至2.5%-2.75%区间。
以下为研报摘要：
3月联储加息0.25个百分点基本符合市场预期，但是略超预期的内容也不少，比如后续可能更快的加息，可能加息至长期中枢水平以上，以及最早可能在5月落地的缩表等。整体而言，联储重心全面转向控通胀，货币政策正常化进一步推进，甚至可能有更快的紧缩。
结合联储声明中“预计利率目标区间的连续上调将是合适的”的表述，以及结合季度经济预测和发布会信息，我们估计，年内联储可能还有6次加息，每次加息0.25个百分点，5月开始缩表的可能性较高。缩表的具体安排还要等待会议纪要的发布。
美债方面，我们预计，二季度10年期美债可能在2.25-2.5%区间，年末美债可能在2.5-2.75的区间水平。整个正常化的过程中，利率曲线会趋于平缓，但在二季度市场交易缩表的过程中，利率曲线可能会阶段性陡峭化。如果从10年TIPS观察美债实际利率，后续实际利率会有快速紧缩的过程，估计会较快脱离负区间，逐步提升至0.5%左右。
至于美元，短期内，避险情绪或是美元走势的主要支撑，后续美元走向何方，可能主要还是取决于乌克兰局势。
联储加息靴子落地，国内债市如何考虑其影响？还是继续以我为主？
从时间点观察，中美债市从关联到分化，基本以我们12月中央经济工作会议和12月联储议息会议为分界。中美周期错位带来的政策反向更加明确。实际是央行以我为主，引导货币政策稳健宽松的结果。
当前，我国面临的内外部形势复杂多变，国内经济又面临新的下行压力。货币政策还是以我为主、对内为主、宽而有度，宽的目的在于宽信用、稳增长，度的控制可能还是在于利率水平。在稳增长、宽信用的过程中，降息仍有可能，只是有一个度的考量。
从历史观察，联储周期性连续加息的背景下，央行还没有单方面降息的先例，这或许也是央行3月15日没有再次降息的考虑之一。
整体而言，合理看待联储加息对我们的影响，还是要从国内视角与币值稳定的中展开思考。
对于国内债市，特别是结合过去三个月的利率表现，我们建议还是优先从内因展开分析，现阶段内因主要是围绕稳增长和宽信用的政策行为与力度展开。
至于外围，建议考虑美元变化而不是简单观察美债走势，因为美元与国内利率的相关度要更高。（编辑：Lea）
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