中金公司：联储加息落地鹰中有鸽22年加息次数大幅增加至7次
中金公司3月17日发布研报总结道，根据点阵图，2022年加息次数大幅增加至7次。根据点阵图，2022年底联邦政策利率将升至1.9%，如果每次加息25bp，对应加息次数为7次。
年底PCE通胀预测
根据点阵图，2022年加息次数大幅增加至7次，且有7位委员认为应该加息7次以上，远超市场预期；2023年底利率中值抬升至2.8%，高于长期中性利率水平。“缩表”最快将于5月宣布，节奏将快于上一轮紧缩。这也再次说明，近期的地缘政治事件不会改变美联储紧缩的大方向。
美联储政策指引尽显鹰派本色，市场反应却比较正面，如何理解？我们认为应该从短期和中期两个维度看。短期看，美联储释放了一个信号：既要抗通胀，也要避免衰退，为了避免衰退，可以容忍一些通胀。这是市场希望看到的结果。
如果今年解决不了高通胀问题，明、后年将以“超调”的方式控制通胀。这是美联储在夹缝中求生存、以时间换空间的做法，也是眼下的最优选择。中期看，美联储对通胀的容忍会加大经济“滞胀”风险。如果美国经济承受不了多达7次的加息和更快的“缩表”，那么经济衰退也可能随之而来。总体上，美国货币紧缩仍将是贯穿2022年的主要宏观风险点。
1）劳动力市场非常强劲，可以承受货币紧缩
在经济预测中，尽管点阵图预测加息次数大幅增加，但对2022-2023年失业率的预测保持不变，说明美联储认为货币紧缩不会影响充分就业。美联储将2022年底GDP增速下调至2.8%（前值4.0%），但该增速仍将高于长期2%的潜在增速。
2）通胀是广泛的，且将持续更长时间
美联储在货币政策声明中增加了通胀受到更广泛的价格压力（broader price pressures）的描述，并在经济预测中大幅上调对通胀的预测。
具体来看，2022年底PCE通胀上调至4.3%（前值2.6%），2023年和2024年分别上调至2.7%（前值2.3%）和2.3%（前值2.1%）。2022-2024年核心PCE通胀分别上调至4.1%（前值2.7%）、2.6%（前值2.3%）和2.3%（前值2.1%）。
3）2022年加息次数或大幅上升，2023年货币政策或将以“超调”的方式控制通胀
根据点阵图，2022年底联邦政策利率将升至1.9%，如果每次加息25bp，对应加息次数为7次。这也再次说明，地缘政治事件不会改变美联储加息的大方向。2023年底联邦政策利率升至2.8%，对应加息4次，且利率水平将高于2.4%的长期利率目标。
4）最快将于5月公布“缩表”计划
美联储称，将在未来的会议上（at a coming meeting）开始减持国债与MBS。在被问及“缩表”时，鲍威尔称委员们已就缩表计划进行了良好的讨论。鲍威尔并未对“缩表”的方式给出更多信息。我们预计在三周后公布的会议纪要中将看到更多关于“缩表”的细节。
如何理解美联储的政策？
我们认为应该从短期和中期两个维度看：
短期看，美联储释放了一个信号：既要加息抗通胀，也要想办法避免衰退，为了避免衰退，可以容忍一些通胀。我们此前指出，美联储现在处于进退两难的境地，加息太快，可能给市场造成冲击，甚至引发经济衰退；加息太慢，通胀将面临持续走高风险。
中期看，美联储对通胀的容忍会加大经济“滞胀”风险。如果美国经济正如美联储认为的那样，今年之内可以承受多达7次的加息和更快的“缩表”，那么美国经济就将成功实现软着陆。（编辑：ZA）
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