博时基金基金经理万志文3月10日称，国内外形势现在都不是那么明朗，再叠加现在各类资产出现了几年的上涨行情，在今年都面临估值偏高的问题。展望来看，今年债券应该还是会有比较好的政策环境，偏中性、偏乐观，尤其是中短端。今年来看，确定性相对重要，把握确定的票息和稳稳的幸福，比波动和亏损要好一些。

3月10日，广发证券固守首席分析师刘郁与博时基金固定收益投资二部基金经理万志文带来最新债券市场及后市观点。

刘郁：年初以来资本市场波动比较大，如何看目前的宏观形势？

万志文：今年宏观经济格局非常复杂，从去年12月中旬中央经济工作会议定调了今年经济工作，经济仍然面临着下行的三重压力，第一是需求收缩，第二是供给冲击，第三是预期转弱。面对这种压力，政策上“稳”字当头，稳中求进。所以我们看到政策上从去年底以来有稳定宏观经济的政策出台，包括财政项目的前置，货币政策的降息降准等等。

刘郁：听下来在稳增长的过程中，需要同时关注像房住不炒、地方政府的隐性债务等风险，也是这些造成市场预期不那么明确和波动。那么，对于海外环境咱们现在是怎么看的？

万志文：海外的环境比国内的环境更加错综复杂，从年初以来我们一直的判断是，海外以美国为代表的国家总体的货币政策目标是要治理通胀，中国的货币通胀目标是要治理经济停滞，即海外是胀为主，国内是滞为主，中美的经济格局处于一个偏错位的阶段。海外因为受供给和需求回暖的影响，所以你看整个大宗商品的涨幅还是比较显著的，最近受俄乌冲突的影响，油价已经到了100美元/桶以上，整个通胀压力也是比较大的，天然气的上涨压力也是比较大的。

所以我们觉得目前美国的通胀已经达到了几十年的新高，这样的情况下美联储的压力还是比较大的，所以收紧是它的大概率事件，只不过是说市场博弈它收紧的幅度以及它的时间，之前我们看到2月初的时候，3月份加息的预期对应到了50个BP甚至更高，最近因为俄乌冲突的影响，这个加息的预期可能在20-25个BP的幅度。

总体来讲我们觉得大方向还是收紧。总体政策基调还是以治理胀为主，海外财政政策已做过一轮了，接下来通胀要治理，否则整体信誉会受到一定的影响。国内不同，我们看到虽然PPI比较高，但是CPI的价格还是比较弱，美国CPI已到了新高，国内CPI还比较低。

国内经济的情况跟海外错位，国内更多的是要治理经济停滞的情况，所以我们觉得经济的错位会让环境更加分化，中国的货币政策更多的倾向于“以我为主”，所以为什么觉得中国的货币政策中期来讲会保持比较偏宽松的基调，美国的货币政策会保持偏紧缩的基调，就在于此。

刘郁：确实关于两国经济状态不一样，现在海内外的差异对于国内各类资产表现不那么有利，可以看到不论是股市还是债市经过了过去两三年的上涨之后，进入到相对来说估值都比较高的状态，同时宏观形势又不那么明朗，海外加息也要看形势而定。在这种情况之下，咱们今年的资产配置应该如何配置比较合适？

万志文：我认为，整个政策基调上，海外流动性处于收紧的阶段，国内是处于流动性中性偏宽松的基调，所以从海外的角度，美联储收紧会影响一部分股票的涨幅，尤其是2022海外市场的盈利预期不是特别好，美联储收缩会导致估值可能也会有一点压力。所以我们对于美股市场可能没有那么乐观。这样映射到国内，一方面因为美联储的收紧导致风险偏好下降，股票市场可能会受影响有一些调整压力。

另一部分因为股市从2019、2020、2021年三年来基本上每年都上涨，尤其是基金中盘股涨的比较多，像去年新能源涨幅比较大，这些行业估值处于比较高的水平。虽然今年国内的货币政策支撑流动性扩张，但其实没法支撑当前的估值水平，盈利预期也是开始逐步修正，所以我们认为今年股票的下跌可能还会发生。

刘郁：前段时间大家纠结到底是买成长股还是价值股，现在看起来都不是那么稳？

万志文：是的，年初以来大部分含券类的基金回报基本上都是负的。投资者对于偏稳健型的产品的需求量大幅度上升，博时也有很多短债型的基金，年初以来的申购量非常大，一方面是理财产品的申购，另一方面也有散户的申购，所以今年整个短债型产品不仅是规模增长，业绩表现相对来讲也比较好，年初以来基本上涨了0.5%-0.6%的水平。

关键词： 博时基金 资本市场