美银：美债流动性困境加剧美联储年内缩表恐无望
在俄乌危机掀起的巨震下，美国国债市场长期以来的流动性困境暴露无遗，而美联储史上最大购债计划本周收官，无疑让市况雪上加霜。
彭博的一项美国国债流动性指数本周恶化至2020年以来最差水平，因俄乌局势造成的金融市场压力与美联储缩减资产购买规模同时发生。
“如果俄罗斯与乌克兰紧张局势使得美国国债长期以来的流动性困境加剧，美联储可能会被迫推迟将于今年晚些时候开始的缩表计划。”美国银行旗下美国利率策略负责人Mark Cabana团队周三(3月9日)在研报中警告。
此外，随着周三40.25亿美元美国国债购买操作落定，抵押贷款债券购买也将周内停止，美联储史上最大的购债计划即将在本周收官。在新冠疫情爆发并搅动市场之后，美联储实施了史无前例的购债计划，两年里买入了近6万亿美元的美国国债和抵押贷款债券。
在此过程中，美联储进行了逾580次购买美国国债和1200次购买抵押贷款支持证券操作，规模甚至超过了美联储此前三次量化宽松计划的总和，并使其资产负债表规模扩大到前所未有的8.4万亿美元。
“没有美联储作为‘后备买家’，流动性提供者会在单边资金流动导致库存积累的情况下面临更大的风险。”高盛策略师Praveen Korapaty、William Marshall和Avisha Thakkar在3月初报告中称，并指出市场深度、交易指令的价格影响和收益率离散度方面的指标都表明美国国国债是一个更受损的市场。
由于银行业在杠杆方面受到的监管限制使其很难保持足够数量的美国国债库存，这个全球最大债券市场的交易环境一直不尽人意。
考虑到美国国债收益率是全球大约50万亿美元资产的价值评估基准，美国国债功能性弱化可能引起全球市场大幅波动，并削弱美联储实施货币政策的能力。
Cabana及其同僚呼吁财政部考虑采取更多流动性支持措施，同时再次敦促决策者对美国国债市场的基础交易环境进行全面彻底改革，可能采取的行动包括将即将启动的缩表行动--至少是与国债有关的那部分--从5月推迟到6/7月，把从资产负债表中移除的抵押贷款支持证券用美国国债来替代，回购旧证券，减少交投最不活跃的国债的招标规模。（编辑 言一）
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