柏瑞：用亚洲债券筑起抵御利率上升的护城河
柏瑞3月1日研报称，利率上升需要稳健的风险管理，因为债券价值通常会下跌。对于在全球固定收益市场上具有更大灵活性的投资者而言，亚洲债券提供了差异化的风险状况，从而使投资者的全球投资组合免受利率风险的影响。
以下为全文内容：
与任何重大政策转变一样，美国自2016年以来的首次加息可能会引发市场波动。虽然投资者可能已经处理了这种可能性，但仍存在挑战，那么，应该如何对此进行定位？
久期管理
增持短期利率是缓解利率变动风险的主要策略之一。债券的久期越长，随着利率上升，其价值下降的可能性就越大。因此，持有短期债券有助于降低投资组合中债券价格的波动性。
亚洲债券无论是投资级 (IG) 和高收益 级别(HY)都具有比美国和全球综合债券更短的久期优势。例如，亚洲IG的久期比美国IG短大约三年，但提供增量收益。同样，美国高收益债券和亚洲高收益债券的比较突出了后者的持续时间较短，但收益率几乎翻了一番。
这种更高的收益率叠加更短的持续时间可能为利差收紧和帮助吸收利率变化提供了更大的空间。根据利率方向调整的投资组合和证券层面的积极久期管理应将债券价值侵蚀的风险降至最低，并有可能提高回报。
与美国国债的低相关性
从中长期来看，我们认为利率上升周期将对亚洲信贷产生适度影响。过去10年，亚洲投资级债券对利率的敏感度为0.5 R²，这表明它是适度相关的。在亚洲高收益领域，敏感度为0.0003，可以忽略不计。这表明持有亚洲债券应该比美国债券更有利，尤其是在加息周期开始时。
由于对中国房地产领域的担忧，高收益行业的信用利差继续处于历史高位。但由于与美国国债的相关性极低，该领域内更广泛的信用利差应提供缓冲以抵消利率上升。
信用基本面稳定
信用质量选择可以放大久期管理和低相关性的优势。亚洲企业的信用指标保持稳定——过去五年杠杆率呈现稳定趋势，发行人的流动性总体上正在改善。在该地区预期更广泛的宏观复苏的背景下，预计亚洲企业的基本面将保持强劲。我们认为，这种环境将支持对美国债券的利差收紧。
例如，美元亚洲IG市场已增长到近1万亿美元。与同行不同，准主权的大量存在是市场的一个关键特征。与同行相比，亚洲IG的堕落天使风险仍然较低，潜在的信贷事件仅限于某些主权国家和受新冠疫情影响的行业，例如博彩业。
与IG市场类似，亚洲HY也经历了一些快速扩张，然而，最近的负面新闻给市场带来了压力，其市值在最近几个季度有所下滑。尽管如此，我们认为该行业近期已超卖，基本面稳定且无融资压力的优质发行人提供具有吸引力的风险/回报状况。事实上，高收益市场已经足够多元化，除了市场担忧的房地产发行商之外，还提供多种信贷选择。
由于加息的速度和幅度以及通胀轨迹仍不确定，投资者可能不得不考虑在全球基准之外进行配置。主动管理应允许投资者扩展到新市场，并在被忽视的部分发现基本面和价格之间可利用的差距，同时保护投资组合免受波动的影响。我们认为，凭借极具竞争力的收益率、低利率敏感性和强劲的基本面，精心挑选的亚洲债券投资组合应为投资者提供应对手头挑战的稳健解决方案。（编辑：Lea）
关键词： 亚洲债券
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