安盛：俄乌危机的巨大影响力
安盛最近发表研报称，俄罗斯与乌克兰紧张局势对全球经济不利，主要是由于能源和其他商品供应中断。这是在纠正与 COVID 相关的所有供应问题之前发生的。应对大流行的政策反应对市场是积极的，目前尚不清楚政策如何在这种情况下复制积极的反应。它可能需要更具防御性。中央银行可能不得不调整其利率路径。这将推迟债券收益率的进一步上升，并为可能不得不应对盈利下调的股市提供一些支持。
安盛指出，全球能源价格进一步上涨对世界经济造成的负面冲击。这将削减增长并加剧通货膨胀。因此，全球对 GDP 的预测将需要下调，市场不得不重新评估其对利率、信用风险和企业盈利路径的预期。
能源市场正在发生的直接威胁是，高昂的天然气价格将成为欧洲经济增长的巨大阻碍。同时，原油价格上涨将对美国消费者产生影响。一个发人深省的观察是，最近每一次美国经济衰退之前或伴随着油价的大幅上涨。
好消息或许是，以实际价值计算（与广泛的非能源和食品通胀相比），油价仍远低于 2006/7年达到的峰值。此外，与过去相比，美国经济可能不太容易因油价上涨而出现疲软。然而，名义汽油价格的急剧上涨、以及普遍较高的通货膨胀率并不利于已经动摇的消费者信心。
所有这些都给央行和利率路径带来了更加艰难的前景。美联储今年仍有六次加息，尽管考虑到增长风险，这种说法已经开始受到影响，即可能需要采取更加谨慎的态度。安盛最近对收益率曲线的观察仍然成立：即曲线趋平。大多数货币地区的长期债券收益率没有明显和持续增长的定价。债券收益率已脱离高位。
俄乌危机形势变得更清晰之前，安盛怀疑市场会看到新高，除非央行发出的信息明确表明他们唯一的重点是控制通胀。值得注意的是，周四美国实际收益率大幅回落，这为股市提供了一些缓解，并可能表明市场对货币条件可以收紧程度的预期发生了转变。
债券市场的部分复杂观点是，通胀的临界点在哪里。更高的通胀将削弱实际收入的增长，并增加中期衰退风险。如果中央银行对供应方导致的通胀上升做出积极反应，那么这些衰退风险就会变得更加严重。
在这种环境下，激进地缩减资产负债表似乎并不合适，可能会再次呼吁采取更多的财政行动来缓解能源价格冲击对收入的负面影响。如果中央银行扼杀经济，就不会出现通货膨胀，而且无论如何，更高的利率不会导致天然气和石油供应的增加。 （编辑：Ruby）
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