中金：俄乌冲击后美债和中债回归各自主线
中金2月28日发布研报指出，近期在地缘风险扰动下，市场对短期及中长期阶段海外货币政策及利率走势的关注度有明显提升。从中信梳理来看，美国当前消费韧性的支撑仍在，通胀在短期内难见逆转，而地缘政治风险只是短期扰动，不会对美联储货币政策取向形成实质性的阻碍，更多是影响美联储收紧的节奏。
中金指出，相比于加息预期，中信认为市场可能低估了美联储缩表提速的可能性，而缩表对实际利率和美元流动性的潜在冲击会更大。随着美联储正式开启紧缩之路，中信认为美联储逆回购规模可能会开始趋于回落，美元流动性实现真正的回笼，并进一步推升美债实际利率和美元指数、并打压风险资产表现。
同时缩表也会从美债需求端影响美债曲线形态，中短端国债面临的需求减量冲击会相对高于长端，进而美债曲线可能进一步平坦化，中短端利率抬升幅度超长端。回归中国债券市场，地缘政治风险扰动下，人民币资产避险属性突出，资金向中国债券市场流入可能持续甚至加码，同时美联储潜在的更大力度的收紧货币政策可能会倒逼中国央行以更大力度的动作来放松中国货币政策。
在汇率条件放松偏慢的背景下，需要在利层面和融资层面对货币条件进行放松，对应的是需要央行可能进一步的降息和降准。与美联储对抗高通胀同理，中国央行“以我为主”的本质也不会产生改变，中信建议关注央行政策层面潜在的预期差。在避险情绪推动叠加货币政策仍有放松空间的背景下，中国债券收益率仍有不低的下行空间且幅度可能超预期，因此中信也建议投资者在近期利率波动调整阶段可更积极些的进行买入和配置，避免踏空风险。（编辑：ZA）
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