贝莱德：终极对冲手段是现金
今年以来，资产回报走低，风险越来越难以被管理，同时替代品稀缺，债券等其他资产作为股票的对冲工也逐渐失效。贝莱德投资组合经理兼董事总经理Russ Koesterich近日发布研报称，投资者目前应该关注最无聊、最基本的对冲：持有现金。
贝莱德指出，除大宗商品和能源股外，今年大多数资产类别均出现负回报。这种变化标志着每年能够获得两位数收益的时代终结，市场发生重大转变。不幸的是，投资者不仅面临低回报的挑战，寻找管理风险的方法也变得更加困难。鉴于替代品的稀缺性，投资者应考虑对最基本的对冲：持有现金。
随着投资者的焦虑从疫情和增长疲软转向通胀，股票和债券之间的关系发生了变化。股票/债券的负相关性已不如以往显著，使债券成为不太可靠的对冲工具。近几个月来，这种动态已经显现出来。由于通胀飙升至数十年来的高位，而不是缓解风险，债券市场表现出与股市波动相吻合的疲软。
鉴于此，债券不再能够充当有效对冲工具，投资者需要寻找其他地方来对冲股票风险。在过去一年的大部分时间里，加码美元起到了一定的作用。不过，贝莱德强调，对冲可以通过多种工具来实现，只是对于美国投资者来说，持有美元较为有效。然而，近几个月来，美元对冲也被证明不太可靠。从每周数据来看，从疫情开始到去年夏天的18个月中，美元指数 (DXY) 与美国股市的相关性为-0.6。在过去的六个月中，相关性已转变为-0.35。虽然仍然有意义，但这种关系已经变得不那么重要且不可靠了。如果将时间范围从一周转移到一个交易日，则相关性实际上为零。
贝莱德认为，对此变化的其中一个解释是，从长期来看，通货膨胀会侵蚀美元的价值。近期来看，美联储也不再是唯一一个努力跟上通货膨胀的央行。推动美元走高的部分原因是担心美国通胀上升会扩大美国利率与其他发达国家利率之间的利差。不过通货膨胀不仅仅是美国的问题，其他央行也在争先恐后地取消货币宽松政策。因此，美国与其他国家的利率差异将更小，从而消除了美元的顺风。
为什么是现金？
贝莱德指出，美元从来不是像美国国债一样的有效对冲工具。原因是货币波动很少足以抵消更波动的股市。不过尽管美元从来都不是理想的，但在一个替代品越来越少的环境中，不要将其遗漏。
对于资产配置者来说，贝莱德的建议是不要放弃股票。在高通胀情况下，股票可能比其他资产类别表现得更好，除了波动性大的商品。尽管如此，股市波动加剧和缺乏对冲替代方案表明风险管理将更具挑战性。就投资者希望管理整体投资组合波动性而言，是时候重新审视最无聊但最可靠的风险对冲工具：现金。（编辑：Lea）
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