中信：俄乌冲突升级油价突破100美元/桶未来2-3年油价料维持在70美元以上
中信证券2月25日发布研报指出，近期俄乌冲突持续升级，中信预计2022年油价中枢将显著高于2021年的预测，看好供应偏紧的基本面格局有望支撑未来 2-3年Brent油价维持在65甚至70美元/桶以上。
油价短期走势仍需密切关注俄乌局势及其余地缘政治因素的演进
近期俄乌数次谈判均告失败，冲突持续升级。据BP世界能源年鉴数据，2020年俄罗斯原油、天然气产量分别约占全球的12%、17%，是全球第三大原油（位居美国、沙特之后）、第二大天然气生产国（仅次于美国），是欧洲最大的天然气供应国，满足欧盟国家约35%的天然气需求。
近期海外防疫限制陆续解除，推动全球原油需求快速恢复背景下，OPEC+方面增产持续不及预期导致库存持续下降，已显著推涨油价。中信认为短期油价仍需密切关注俄乌局势及其他地缘政治因素，若俄罗斯原油、天然气出口被制裁，且伊朗原油暂未回归市场，全球油气可能陷入供应危机，油气价格不排除大幅冲高的可能性。
全球原油账面剩余产能相对充足，但产能释放节奏或慢于预期
据2022年2月EIA短期能源展望，预计2021年12月、2022年1月全球原油分别去库259、3万桶/天，1月全球原油需求约10064万桶/天，预计至年底增加约200万桶/天至10263万桶/天，仍处于较快恢复的周期中。
EIA预计当前全球在3个月内可释放的产能约208万桶/天，主要来自于伊朗（130）、利比亚（32）、尼日利亚（19）等，IEA预计当前全球可在1年内释放的产能在500万桶/天以上，主要来自于沙特（200+）、伊朗（130+）、阿联酋（130）；同时，EIA预计美国原油产量将从当前的1160万桶/天增产80万桶/天至年底约1240万桶/天。
因此中信判断若俄罗斯油气出口不受限制，全球原油从1-2年的维度考量暂不存在供应缺口，但由于通常原油供应恢复均滞后于需求恢复，因此从1-2月的维度考量，原油仍存在需求迅速恢复、供应相对紧张的可能性，即使不考虑俄乌冲突，短期油价也有较强的基本面支撑。
维持2022年油价中枢显著高于2021年、未来2-3年中高油价可持续的预测
展望2022年，若供应端未出现超预期的产能释放（比如伊朗原油回归市场叠加OPEC+、美国页岩油大幅增产），需求迅速恢复、库存处于低位的状态仍将持续，中信维持2022年油价中枢将显著高于2021年（2021年Brent油价均价约70.94美元/桶）的预测，不排除短期存在超预期冲高的可能。中长期来看（3-5年维度），中信认为需求复苏并持续增长、供应端相对克制的资本开支抑制增产潜力的趋势将长期存在。看好供应偏紧的基本面格局有望支撑Brent油价长期维持在65甚至70美元/桶以上。
投资策略：
近期俄乌冲突不断升级持续推涨油价，2月24日Brent油价突破100美元/桶，创2014年9月以来新高。近期海外防疫限制陆续解除，推动全球原油需求快速恢复背景下，OPEC+方面增产持续不及预期导致库存持续下降，对油价形成支撑。
中信认为短期油价仍需密切关注俄乌局势及其他地缘政治因素，若俄罗斯原油、天然气出口被制裁，且伊朗原油暂未回归市场，全球油气可能陷入供应危机，油气价格不排除大幅冲高的可能性。中信维持2022年油价中枢将显著高于2021年的预测，看好供应偏紧的基本面格局有望支撑未来 2-3年Brent油价维持在65甚至70美元/桶以上。
高油价利好相关产业链业绩释放：
1）直接受益于高油价的油气生产商。2）油气开采工程、技术服务提供商。3）高油价下煤化工、天然气化工成本优势凸显。
（编辑：ZA）
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