NNIP：逆势增持欧元区股俄乌冲突对欧洲企业的直接影响有限
NN Investment Partner近日发布研报总结了俄罗斯事态发展对市场的影响。研报总结道，NNIP对股市整体保持中性立场，增持欧元区和中国股票。NNIP对欧元区的适度增持可能是最具争议的。短期内，NNIP在欧元区股票上的配置风险最大的是乌克兰局势的升级。不过，这场冲突对欧洲企业的直接影响有限。更重要的是能源和食品价格上涨带来的间接影响。
继续增持欧元区的理由
NNIP没有改变股权分配。NNIP对股市整体保持中性立场，增持欧元区和中国股票。NNIP还将继续投资那些应该会受益于债券收益率和大宗商品价格上涨的行业。
在这些立场中，NNIP对欧元区的适度增持可能是最具争议的。短期内，NNIP在欧元区股票上的配置风险最大的是乌克兰局势的升级。不过，这场冲突对欧洲企业的直接影响有限。更重要的是能源和食品价格上涨带来的间接影响。这些影响到家庭可支配收入，进而影响到公司的收入增长。更高的投入成本也将给利润率带来额外的压力。关键的未知因素将是欧洲央行的反应:它会在更长时间内保持鸽派立场，以防止金融环境急剧收紧，还是会继续走强硬路线?
近几个月来，股票估值的绝对值有所下降。如果NNIP看市盈率，欧洲股市目前的交易水平与新冠肺炎疫情前的水平一致。相比之下，美国股市的交易仍远高于疫情爆发前的水平(见图)。由于美国股票更多地投资于高增长行业，如科技、非必需消费品和通讯服务，因此美国股票估值较高，且更容易受到债券收益率上升的影响，这是NNIP目前保持适度增持欧元区股票的原因。
在多资产模型投资组合中降低了风险敞口
即使在顿巴斯地区最初出现有限武装冲突的情况下，不确定性仍然很高，不难想象会进一步升级。因此，NNIP在NNIP的多资产模型投资组合中减少了一些风险敞口。正如NNIP在引言中提到的，NNIP希望对高通胀和进一步的货币紧缩保持头寸，但由于地缘政治风险加剧，NNIP结束了对美国TIPS的减持，并将对意大利政府债券的减持从大幅减持减持转为温和减持。
总的来说，NNIP认为，整体风险应被视为围绕债券收益率走高的长期趋势的噪音。NNIP仍预计美联储和欧洲央行的强硬言论将保持升息趋势不变。尽管市场大幅提高了加息预期，但NNIP认为，量化紧缩和加息应该会在未来几个季度推动10年期美国国债收益率接近2.5%，同时收益率曲线继续趋平。在近期风险资产下跌期间，NNIP适度减持欧元区投资级信用评级，这令NNIP受益。这在一定程度上抵消了过去一周NNIP减持利率股票的表现不佳。（编辑：ZA）
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