进入虎年A股持续震荡，各大指数一路下跌。 截至2月22日，年初以来，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌5.02%、10.50%、16.76%，几乎创过去五年来最差开局。市场进入寒冬，赚钱效应下降，投资者情绪低迷，买基金的热情减弱，基金发行随之进入“冰河期”。基金发行和市场行情往往是同此凉热、唇亡齿寒。行情好时，“日光基”、爆款基层出不穷，即使是不知名的基金经理也能成功募集。但行情差时，哪怕是明星公司的明星经理也难及预期。尤其是开年以来去年高景气的新能源、医疗等板块跌幅较大，与之相关的主题基金发行较为困难。最近一周，已有3只公募基金公告募集失败。募集失败以外，很多新基金通过延长募集期来“保成立”，共有33只基金发布延长募集公告，其中不乏头部基金公司。Wind数据显示，截至2月22日，今年以来新成立的首发基金仅201只，较去年同期下降了14%；平均发行规模9.04亿份，较去年同期的32.41亿份下降了72%。基金平均发行份额走低，同样也是基金发行遇冷的指标之一。据媒体统计显示，2月份平均每只新发基金的规模仅为去年同期的两成，创下了自2018年11月以来的新低。 基金发行和市场情绪再次进入冰点，是该贪婪还是恐慌？基金还值得配置吗？或许过往历史数据能给投资者答案。基金行业一直有句老话， “好发不好做，好做不好发” 。市场赚钱效应好，资金都涌进来买基金。市场情绪高涨，意味着很多板块已经涨进了高估值区间，基金好卖，基金经理却很难操作。 而行情变差，新基募集遇冷，但这个时候市场估值在经历杀跌后，基金经理更容易拿到好筹码。据银华基金统计，将基金发行规模出现显著下降的阶段称为基金发行“冰点期”，近10年以来公募基金共出现了10次发行“冰点期”。如果以普通股票型基金指数为测算指标， 每次都在发行“冰点期”买入基金并持有三年以上盈利概率则接近90%。买入并持有至今，正收益概率高达100%，且年化收益率均超过12%。如果选择在基金发行火爆期入场，收益则相对打了折扣。以2015年5月、2016年11月、2022年7月、2021年1月几个新基发行高峰期为例，如果在高峰期买入并持有一年和三年的业绩分化较大，甚至面临不同程度的亏损 。相对基金发行火热期，行情低迷时是往往是布局基金的好机会，经历下跌之后，股价有了更高的安全边际，更易获得长期的超额收益。基金发行的阶段性遇冷并不意味着基金的配置价值降低，而是在市场的相对低位，为投资者提供了较好的时间窗口期。今年开年以来， 在经历了大幅回调后，A股投资的性价比明显提升，市场价值被极大程度低估，一些优质龙头股逐步跌出了价值。近期全球各大投行几乎全线上调对A股的投资建议至增持，在流动性相对充裕的环境下，A股可能迎来结构性行情。股市遵循均值回归的铁律，很难出现持续的大涨大跌，涨多了总会跌，跌多了总会涨。寒冬已至，春天不会远了。“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”，巴菲特的这句话几乎为所有投资 者熟知，但能做到的却很少。 人性的弱点在涨涨跌跌的股票市场中被无限放大，投资者的情绪会让股价大幅偏离内在价值， 而成功利用其他人的错误定价，逆人性而行，往往能够收获丰厚的回报。逆向投资大师约翰·邓普顿在美国911恐怖袭击发生后买入航空股，创造了 50年550倍、年化回报13.5%的业绩神话。另一位典型的逆向投资者约翰·聂夫持续买入不断下跌甚至面临破产的花旗银行，所执掌的温莎基金在31年中22次跑赢市场，增长达到55倍。逆向投资并非与宏观趋势相逆，而是与短期的极端情绪相逆，与高估值相逆。当股票价格低于公司内在价值时，估值修复可以预期，基金经理就能以较低的价格获得更多廉价筹码。同时，拥有了较高的安全边际，本金损失的概率较小。股市投资赚取收益的原则之一是 时刻保持在场。对沪深300指数过去近18年的测算显示，如果错过涨幅最高的10个交易日，年复合收益率将从6.3%下降到1.8%。也就是说，这10个交易日，贡献了71.4%的收益，而这在总计4324个交易日中占比仅为0.23%。如果进一步，去掉涨幅最高的前20天，年复合收益率将由正变为负。逆向投资则保证了牛市来的时候，我们在场。市场情绪的冰点，往往正是逆向布局的好时机。约翰·邓普顿说过，“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。在别人沮丧地抛售时买进、在别人兴奋地买进时抛售都需要最大的勇气，但它能带来最大的收益。”逆向投资是被反复验证过的有效投资策略，但成功的逆向投资并不容易，需要至少做到以下三点：第一， 敢于逆行，尤其是在多数人绝望或亢奋时，做出相反的决策。第二， 足够便宜，股价被严重低估，价格甚至低于企业内在价值。第三是 长期持有，一般逆向投资配置基金后，需要耐心持有一年以上。上面提到的逆向投资大师邓普顿常常持有四年以上。投资往往是反人性的， “买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”。逆向投资就是在做艰难而正确的事，在市场情绪冰点期布局并长期持有，是收获丰厚回报的有效路径。以上观点、分析及预测、意见仅是在特定市场情况下并/或基于一定假设条件下的分析和判断，并不意味着适合所有状况，不构成对任何人的任何形式的投资建议或收益保证，以上仅为作者观点和意见，不代表本平台的立场和观点意见。具体产品信息以产品合同为准，投资人须仔细阅读产品合同、风险揭示书等法律文件，关注产品投资风险和亏损风险，市场有风险，投资需谨慎。
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