Maulife：俄乌危机下中国主权债或成投资者避风港
宏利投资管理(Manulife Investment Management)近日发布研报称，过去几周地缘政治紧张局势不断升级，该机构研究了冲突可能会对更广泛的新兴亚洲国家可能造成的影响，并评估了市场波动和风险。
宏利投资管理表示，未来的任何市场波动和价格走势都可能反映出事态的发展。随着基本面恶化，市场一直在积聚地缘政治溢价。但是，到目前为止，局势在区域或局部得到了遏制。
该机构认为，一旦冲突升级，冒险意愿将普遍受到冲击。加之疫情不确定性，应该会引发更大的市场波动。在他们看来，石油和天然气等大宗商品供应也将产生明显的溢出效应，因为它们站在中心舞台。
“在最不具吸引力的情况下，在形势的严重性进一步明朗之前，普遍的冒险意愿将承压。这将在大宗商品渠道中表现得最为明显，反过来又将不成比例地影响进口国。例如，油价已经出现了5美元至10美元的溢价，反映了俄乌紧张局势的不确定性。”报告写道。
宏利投资管理指出，评估俄罗斯与乌克兰危机的外部影响时，需要注意任何连锁反应都将波及全球。这样的冲击有可能迫使各国采取同步的货币政策行动，或许至少暂时偏离当前发达市场和新兴市场(EM)走向正常化的道路。
“最初，鉴于外部冲击的性质，他们预计在发生冲突的情况下，新兴市场国家之间的差异很小、或者没有差异。然而，一旦尘埃落定，基本面将发挥更重要的作用。事实上，就资源生产国而言，实力更强、出口驱动型的经济体预计将发挥带头作用。在这一阶段，需要意识到，新兴市场(主要是亚洲以外)的一些央行已经开始了激进的紧缩之旅，时间远早于美联储。这些政策举措旨在遏制强劲的通胀态势，在能源价格持续上涨的压力下，通胀可能会进一步扩大。我们认为，这种环境可能会增强在新兴市场选择固定收益资产所能提供的多元化好处。”
宏利投资管理特别提到了中国市场，指出考虑到中国的商业周期与其他主要经济体已经不同步，以及其支持性货币政策立场的提振，这个市场显然是一个不错的选择。
“一旦发生冲突，可能会出现避险交易，包括抛售以美元计价的中国债券。以本币计价的中国政府债券和政策性银行债券则应表现相对稳定，”报告写道。“与美国和欧洲不同的是，中国央行目前正处于宽松模式，这可能会支持中国政府债券和政策性银行债券，即使面对波动更大的市场环境。”
此外，他们还指出，在过去的18至24个月里，在美国通胀不断上升的时期，以美元计价的中国在岸债券在未对冲的基础上表现相对较好。这表明，对于全球投资者来说，这一资产类别有可能成为对冲通胀上升的一种工具。而俄罗斯和乌克兰之间日益紧张的局势可能对油价、乃至通胀造成影响。
总之，宏利投资管理认为，中国主权债券有潜力为投资者提供相对稳定的投资环境，并在更广泛的新兴市场固收资产中充当避风港。他们预计，鉴于全球投资者普遍低配中国债券，中期而言，流入这一资产类别的资金仍将为正。
面对地缘政治忧虑给依然动荡的市场带来额外波动，投资者纷纷思考如何对冲这一巨大风险。瑞信指出，机构投资者最近几日正通过跨资产策略(例如购买黄金等大宗商品)等基金进行对冲，但债券在高通胀情况下已无法分散股票风险。瑞银也建议，投资者应该保持多元化和长远的眼光，考虑以对大宗商品进行配置等方式对冲地缘政治风险。荷兰资管巨头NNIP则指出，虽然对全球股市仍持中性立场，但仍然增持欧元区和中国的股票，尤其看好中国股票。（编辑 言一）
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