天风证券：俄乌局势升级全球原油库存维持在34亿桶
天风证券2月22日发布研报对乌克兰的情况做出了总结。天风认为，对于市场来说，无论制裁以何种方式实施，来自俄罗斯的稳定供应预期都将被打破，供应担忧的风险溢价进一步增加。基本面来看，全球库存维持在34亿桶，位置区间在五年均值下沿；供应端维稳，美国页岩油钻机数继续回升；需求端出行数据持续修复，油品利润略有回落但仍维持高位。
俄乌局势升级，21日晚俄罗斯总统普京签署了承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国独立的总统令，进一步激化了俄罗斯与乌克兰，以及西方国家的矛盾。美国方面表明将迅速地对此事件做出回应，并加快公布对俄罗斯的制裁计划。对于市场来说，无论制裁以何种方式实施，来自俄罗斯的稳定供应预期都将被打破，供应担忧的风险溢价进一步增加。
伊核协议方面，市场的乐观预期来自于参会盟国以及美国自身放出的积极信号，不断强化市场对于伊核协议取得重大进展的认知；从伊朗方面的声音来看，其一方面希望“能够与美国直接对话”，另一方面相继提出需要满足的条件。若进展顺利，短期内影响市场的主要是情绪面以及伊朗当前天量浮仓的释放路径问题；长期来看远端预期供应增加，累库格局预期增强，油价中枢重心或有下移。
基本面来看，全球库存维持在34亿桶，位置区间在五年均值下沿；供应端维稳，美国页岩油钻机数继续回升；需求端出行数据持续修复，油品利润略有回落但仍维持高位。
核心观点：震荡 短期地缘溢价主导，上行驱动来自于供应端的地缘问题&产能问题，以及高企的地缘风险溢价，下行风险来自于伊核谈判的进展。
俄乌局势：偏多 普京宣布承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国独立，进一步激化了俄乌局势。美方可能实施对俄制裁。
伊核协议：偏空 对于伊朗的供应回归市场所带来的影响，可参考已于2月18日发布的专题《伊朗回归预期加强，对油价冲击几何？》。伊核协议的进展意味着伊朗离出口原油更近一步，近端主要由市场情绪的转换和天量浮仓影响区域平衡，远端供应预期上升，累库预期加强，油价承压。
欧佩克增产计划：偏多 增产量不及计划，整体供应偏紧。
页岩油：观望 上周产量维持1160万桶日不变，钻机增4台至520台。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。
终端需求：偏多 油品维持低库存，炼厂开工未见明显提负活动，供应偏紧情况下利润高位。汽车出行、航班出行人次均有明显回升，卡车运输同样维持高位，整体油品需求保持强势。
短期地缘溢价主导，上行驱动来自于供应端的地缘问题&产能问题，以及高企的地缘风险溢价，下行风险来自于伊核谈判的进展。（编辑：ZA）
关键词： 天风证券
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