沥青产业周报：估值新低，供需端能否触底？
沥青自身供需两弱的格局延续，终端需求暂未启动加之持续雨雪天气，而供应端则延续了低产的格局，现货端成交清淡偏悲观，期现商甩货意愿较强，山东地区现货上周不升反降，沥青自身缺乏独立驱动，维持跟随原油成本波动的弱势跟随状态。 估值端：沥青上周裂解继续走低，随着原油成本端的大幅攀升，以及柴油裂解的边际走弱，沥青裂解持续低位，炼厂综合加工利润在上周也有一定程度的走低。就原材料偏马瑞油方向的炼厂而言，目前综合加工利润和沥青裂解均已处于低位水平，将在一定程度上限制未来产量的修复空间。 驱动端：沥青库存上周继续小幅累库（已连续三周累库），但从相对库存水平看当前库存并不算特别高（基本处于和去年同期持平的季节性累库状态），按照我们目前了解的终端施工进度（包括资金状况）以及未来1-2周延续的大范围雨雪天气，沥青需求短期依然没有改善的空间。但需要注意的是在供给侧，当前的偏沥青加工方向的单一CDU装置炼厂在当前的原材料和下游沥青利润不佳的状况下2022年很难有新增的产量甚至面临出清。因此考虑到1个月以后的需求回归以及供给侧弹性的缺失，大体上我们对今年上半年的沥青价格（裂解）依然给予环比改善的预期。 成本端：成本端对沥青的影响不仅仅在估值，亦可能会对下游贸易商的采购节奏、厂库的累库节奏产生影响。从近端现实看，目前原油产量恢复速度偏慢，欧美全口径油品库存偏低的现实依然将限制原油的下跌空间。但在情绪上可能会收到近期俄乌地缘冲突、以及美伊谈判进展的消息影响左右牵制。我们看到上周五外盘原油走势就反复游走于伊朗出口释放的利空和俄乌局势再度紧张的反复博弈中。但大体上我们认为伊朗原油释放进市场需要时间，俄乌局势反复性依然很大，一季度原油难以大幅下跌。 策略跟踪：由于当前沥青的弱现实基础，在原油上冲乏力后，盘面随即启动一轮基差修复行情下破我们在上周周中提示的支撑位后我们已经建议单边多单暂时离场。目前沥青单边操作难度较大，谨慎操作对于单边交易暂时观望，亦可考虑在3400以下轻仓布局多单。保险起见依然建议关注沥青做多裂解布局的机会，关注BU2206-LU2205的走强可能。
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