本周（2月14日至18日）俄罗斯与乌克兰紧张局势继续升级重燃避险意愿，美联储最新会议记录没有市场预期那么偏鹰引发更多猜测，两者都给市场带来压力。 美国三大股指因而连续第二周周线收低，美元指数则在避险买需支撑下震荡上扬，不过人民币兑美元仍受到客盘结汇需求支撑。短期内，俄乌局势和美联储动向仍将主导市场走势，而下周一美国公共假期前的月度期权合约到期加剧了市场走势。市场和机构纷纷提前美联储首次加息时间和今年加息次数的预期，同时随着市场对美联储3月加息50个基点的预测升温，投资者也开始关注此举的影响。美国银行警告，这或许会导致银行系统储备金大量减少，大约3500亿至5000亿美元的非运营资金或无息存款可能会迅速离开银行系统，投向高收益率资产。另一方面，交易员对美联储将从2023年底开始降息的押注也在悄然升温。而在市场普遍做出反应之前，各大投行已然给出了本轮加息终点的预测。在近期围绕2022年股债是否迎来大轮动的讨论日益激烈，在高盛交易员Scott Rubner有关全球股市资金流入规模处于“极端水平”的言论才发表没几天，摩根大通量化分析师Nick Panigirtzoglou就警告道，小心2018年幽灵重现，创纪录的流入海啸即将结束。作为“投资风向标”的资管巨头13F持仓报告陆续出炉，报告显示桥水继续增持中概股，金融股占比续升，消费股仍占重仓股大头；巴菲特建仓动视暴雪，继续大举增持雪佛龙 减持医药股；摩根大通2021年Q4减持互联网中概股，加仓蔚来；高毅建仓理想汽车、盛美半导体。未来一周，除了继续追踪俄乌紧张局势和美联储政策信号外，重点关注中国2月贷款市场报价利率(LPR)，欧美多国采购经理人指数(PMI)和国内生产总值(GDP)数据。重要事件方面，聚焦新西兰和韩国央行利率决定，市场认为新西兰央行下周肯定会加息25个基点，韩国央行则可能维持基准利率在1.25%不变。此外，多家主要央行官员将就经济形势和政策发表讲话，或许会为投资者研判全球紧缩步伐提供线索。

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国际汇市

● 美元：避险买需支撑下走高，乌克兰局势仍将主导市场

美元指数本周震荡上扬，但兑传统避险货币日元下跌0.4%，创下一个月来最大单周百分比跌幅，因俄罗斯与乌克兰紧张局势引发避险买需。与此同时，交易员继续关注美联储动向以判断未来加息步伐，而最新公布的会议纪录显示，美联储尚未设定具体计划，没有市场预期的那么偏鹰，美元因而一度承压下行。非美货币方面，欧元兑美元周内走低，乌克兰危机的反复无常将继续主导市场走势。

图：美元指数、欧元、英镑、日元和澳元兑美元汇率一周走势

虽然市场对美联储加息预期越来越激进，但今年迄今美元指数仅上涨约0.2%。凯投宏观认为，这在很大程度上是因为其他央行的鹰派转变也推高了其他发达市场的长期国债收益率，导致相对收益率变动较小。

● 人民币：春节假期后表现意外强劲，3月前走势不会调整

人民币兑美元本周小幅走升，春节假期过后的强势表现令人有些意外，即期周五更收创三周多新高，因假期后客盘结汇需求继续带来支撑，市场预计汇价可能要到3月份才会迎来调整，但在美联储加息落地前人民币估计不会有太大的行情。

图：美元兑在岸、离岸人民币汇率一周走势

高盛认为，尽管中美货币政策分歧不小，但资金快速流出和人民币大幅贬值的可能性仍然很低，估计中国在今年10月之前料保持跨境旅行限制，人民币继续保持稳定。中银国际证券全球首席经济学家、前外管局国际收支司司长管涛指出，中国当前基础国际收支顺差规模较大，人民币汇率存在偏离经济基本面的调整需求。美联储加快退出量化宽松步伐所产生的外资流入减少、贸易顺差缩小等，将有利于维持人民币汇率的稳定。

美国股市

随着俄乌紧张局势升级刺激避险意愿，同时围绕美联储加息行动的猜测带来压力，美国三大股指连续第二周周线收低。下周一美国总统日假期前月度期权合约到期增加了市场的波动性。Oanda高级市场分析师Edward Moya指出，由于西方和俄罗斯之间的僵局可能最终导致地面冲突，投资者很难把握风险，在看到局势大幅缓和之前，华尔街仍将紧张不安。

图：美国三大股指一周走势

随着迫在眉睫的加息周期即将降临，实际利率开始上升，许多股票开始回调，“美股大多头”高盛也终于投降了：将其对标普500指数今年底预期从5100点下调至4900点，指因自11月展望以来通胀出人意料地上升。展望后市，该行认为市场的前景将取决于两件事：市场的前景将取决于每股收益预测和估值(即市盈率)预测，并预计2022年全年的总回报率为4%，略低于历史平均水平。

美国银行2月11日发布报告称，除非美股标普500指数跌至3800-4000点区间，否则不会触发“美联储卖权”，即美联储在股市大幅下跌后采取一系列政策宽松措施，这意味较当前价位还有至多14%的下行空间。同日，安盛资管首席投资官Chriss Iggo也在研报中称，美国1月CPI再次涨超预期，但通胀似乎仍未达到顶峰，因此美国股市回调20%、10年期美债收益率攀升至2.5%的风险非常大；不过，短期来看，Iggo认为可以更加乐观，市场暂时不会触底。

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