NNIP：乌克兰形势升级市场尚未消化尤其看好中国股票
NN Investment Partner近日发布研报表示，乌克兰的军事升级目前还没有被市场所消化。能源价格的不确定性引发了投资者的风险厌恶情绪。投资配置方面，NNIP对全球股市仍持中性立场。该机构仍然增持欧元区和中国的股票，尤其看好中国股票。
投资者仍然对通胀和鹰派央行感到紧张，但在过去一周，让他们最不安的是乌克兰的紧张局势。油价屡创新高，全球股市再次下跌，都反映了这一点。人们主要担心的是，地缘政治的不确定性可能会持续很长一段时间，届时油价可能上涨得更多，或至少维持在高位。这将加剧通胀问题，可能迫使各国央行再次采取强硬立场。如果欧元区外围国家的息差迅速扩大，这种情况对欧元区来说可能尤其痛苦。NNIP已经做好准备，通过加大减持美国国债和减持德国国债的力度，特别是通过大幅减持意大利国债，通胀数据将进一步令人失望，货币政策将更快收紧.
问题料难短期内消失
目前，军事升级还没有被市场所消化。相反，能源价格的不确定性引发了投资者的风险厌恶情绪。不出所料，俄罗斯资产——尤其是股票——遭受的损失最大，自去年11月以来，俄罗斯股票指数下跌了近四分之一，原因是投资者已对西方新经济制裁增加的风险进行了贴现。但在同一时期，卢布的表现仅比其他新兴货币差4个百分点。它相对坚挺的主要原因是俄罗斯的经常账户和政府收支状况良好，整体经济和银行不依赖外国资金。更重要的是，俄罗斯银行是世界上最正统的中央银行之一:在过去的12个月里，它把利率提高了5.25个百分点，在过去的5年里，它积累了2400亿美元的国际储备。
由于资产负债表强劲，外部风险有限，俄罗斯经济在应对制裁方面处于有利地位。如果美国和欧洲禁止从俄罗斯进口所有石油和天然气，俄罗斯经济将受到严重打击，但由于俄罗斯是西欧的主要能源供应国，这种有意义的能源制裁看起来不太可能。这给普京总统提供了实现其地缘政治野心的空间。NNIP几乎没有看到外交努力发挥作用的迹象，俄罗斯声称其关键安全要求仍未得到回应。这使得紧张局势很难得到缓解。
NNIP的股权分配没有改变
NNIP对全球股市仍持中性立场。目前的背景对股市仍具有挑战性，高通胀导致全球债券收益率上升，而乌克兰局势影响了投资者情绪。与此同时，美国第四季度财报季即将结束。收入平均增长了26%，比预期高出6个百分点。科技和金融类股提供了最大的惊喜，尽管它们强劲的业绩被更为谨慎的前景所抵消。
由于投入成本迅速上升，企业利润率正面临压力，而这种上升无法通过提价完全转嫁给消费者。另一个需要考虑的问题是，不断上涨的能源价格可能会侵蚀家庭可支配收入。
在股票方面，NNIP仍然增持欧元区和中国的股票。NNIP看好中国股票，是基于对中国与世界其他地区在政策上进一步分化的预期，因为有进一步迹象表明，中国当局正在加大刺激力度。NNIP还预计政府将重新调整其新冠肺炎政策，从零容忍逐步转向不那么严格的做法。就行业而言，NNIP仍增持金融、能源、材料和工业类股，减持通讯服务类股。（编辑：ZA）
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