2022年开年以来，在美股大幅波动，以及国内机构于避险的考量开始集中调仓的影响下，高位赛道股抱团瓦解；此外，国内疫情频发、上市公司进入年报预告高峰期等诸多不确定因素共振，A股市场出现了超预期的下跌。然而， CTA策略却一枝独秀，大宗商品市场表现出了不俗的业绩，CTA策略的危机alpha属性得到了有效凸显。朝阳永续数据显示，截止2022年2月14日，各策略中，管理期货策略一枝独秀，今年以来的平均收益为正，达 1.37%。股票多头策略产品平均收益垫底，为 -7.01%。2021年的商品市场经历了较长期的高波动的盘整行情，CTA策略承压，在2022年稳增长的政策发力下，与基建相关的大宗工业品或将阶段性受益。同时，美联储缩表和局部国际局势紧张或将刺激资金出逃，带动国际大宗商品价格进一步上涨，后续的大宗商品市场或仍将存在一定的机会。 由于CTA策略最近涨过一波，短期追高需要谨慎，但在2022年，CTA策略仍然值得关注和配置。股市的高估值、高波动、高分化趋势已是必然。随着股市估值渐高，时不时来个暴跌，我们就需要有相应的资产去做风险对冲。CTA就是一种与 股票资产相关性较低、长期收益率较高、且在极端情况下能够起到“危机保护器”的一种非常smart的策略。尽管股票的长期收益是最高的，但大部分人都扛不住相应的波动，也无法做到精准择时择基。因此，在市场波动较大、行情不断反复的市况下， 而多元化的资产配置策略，则更具有全市场全周期优势，也是最适合普通投资者的投资方式。CTA策略基金的配置价值主要集中于四个方面， 一是绝对收益特征和较高的风险收益比，能为投资者带来可观的长期收益。长期来看，CTA策略整体的收益比较稳定，每年都能获得正收益，且波动率很低、收益曲线平滑向上，绝对收益较为稳健。据有鱼私募网数据统计，过去5年私募策略收益排名第一的就是CTA策略，近5年年化收益为18.00%，且回撤控制表现良好。二是危机alpha，在经济下滑和风险事件冲击过程中可以获得较高收益，有着风险稳定器的作用；在2020年新冠，2018年贸易战，2015年股灾， 2008次贷危机，CTA都有很好的表现。三是策略类型多样，可以适应不同的投资需求和市场环境；大宗商品相比其他资产，跟随经济周期波动的趋势性特征特别明显，CTA策略行情通常也具有周期性，CTA策略表现的好坏，更多的与市场的波动率和趋势行情的节奏性相关。随着资产波动的变化，CTA策略的“多空双向”机制在资产价格上涨和下跌阶段均可以跟随趋势交易，在上升趋势形成后做多，在下跌趋势形成后做空，仅在资产价格多空转换和震荡的行情下出现横盘或回撤。与股票资产不同的是，因其做空机制的存在，CTA策略可能是少数几个不论市场上涨还是下跌都能赚钱的策略。同时，CTA策略类型非常丰富，丰富的策略类型也带来了多样的收益特征，使得CTA策略可以满足不同投资者的需求，也能在不同的市场行情下获得收益。四是与其他策略相关性低，可以有效降低资产组合的风险。CTA策略的投资标的商品期货作为一种大类资产，其走势与股票、债券无显著相关性，当股票和债券遭遇熊市行情或其他策略表现不佳时，CTA策略的配置可以在资产配置中可以分散投资风险的作用。多周期、多品种、多策略，是CTA策略长期生存的必要条件。现代的CTA策略，还融合了套利、多因子、甚至基本面量化等多种策略。没有一种策略能够永远强势，单一基金或单一策略，在市场环境变化的时候，就很有可能出现风格不适应或策略失效。这种情况下，我们的投资就很有可能遭受损失，为了应对市场变化和策略失效，从单策略切入向多策略发展是量化私募的必然发展方向。量化多策略可以简单理解为，当“看天吃饭”不能够凑效时，量化多策略相当于给自己制定了“膳食营养包”，运用多种“收割机”精耕细作，确保在不同季节、甚至极端饥荒行情下，都能吃得饱饭。量化多策略的核心在于提高策略组合的反脆弱性，在产品层面，最大化的挖掘和利用子策略之间的低相关性，并组合叠加收益，在承受尽可能小波动的情况下，为投资人提供更有性价比的收益，同时帮助投资者规避下跌等极端风险。目前市场上比较常见的复合策略产品，大多是“CTA+”的模式，例如CTA+指数增强、CTA+股票多头，CTA+市场中性，通过CTA策略和股票策略的配置组合，既可以保留资产组合的上冲动能，又能有效地控制投资组合的回撤风险，使得资产组合进可攻，退可守，既不会踏空又不会坐电梯，可谓性价比非常优越。CTA策略的容量非常小，且有着保证金制度的限制，复合CTA策略的叠加，一方面可以提高资金利用效率，另一方面也可以提高CTA的策略容量。同时CTA复合策略还拥有其他策略叠加所不具备的优势——低相关性和危机阿尔法。CTA策略与股票策略相关性很低，有时甚至是负相关。从历史经验看，往往股市大跌时，CTA都有着不错的表现，甚至在黑天鹅中受益。因此CTA策略也被称为“危机Alpha”。在私募投资常见的几种策略中， CTA基金的波动通常大于量化中性，小于指数增强。除此之外，CTA还有一个独特的鲜明特点，即CTA基金收益是非线性的。CTA基金的正收益并非是正态分布的，收益非常不均匀，经常横盘一段，然后猛涨一波。当出现明显趋势的时候，CTA策略可以在短期内获得很高的收益，“赚大钱，亏小钱”，CTA的趋势策略是一个“低胜率，高盈亏比”的策略。大宗商品的趋势性行情相对集中，可能在两三个月之内的收益就能覆盖全年的回报，其他时间就是在横盘或者回撤期。因此，只要每年有几个品种出现1-2波好的趋势行情，CTA策略全年收益就不会太差，CTA策略在一年中有相当一部分时间都在等待。通过以上我们可以看出， CTA不是高收益的前锋，但却是稳健收益的常胜将军。因此CTA策略更适合纳入资产配置组合中，通过长期持有，用来平滑资产波动，防范极端风险，提高资产组合收益的有效性和反脆弱性。对于普通投资者来说，资产配置的意义要远大于择时。真正的资产配置不仅要能够平滑组合波动，更是对下行风险甚至极端尾部风险的控制和规避。在不确定性增多和资产波动加剧的投资环境下，利用CTA策略均衡资产配置、提高投资组合的“反脆弱性，做好长期投资，利用时间的复利留住收益，将是聪明投资者的明智之举。
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