摩根大通：加息未必导致衰退，美联储会吸取过往教训
摩根大通2月15日发布研报称，尽管美联储政策转向在1月份引发了无比糟糕的股市表现，但即便在更高的政策利率系下，经济和风险资产可能会在2022年继续有所表现，因为美联储会从过去的经验吸取教训，不会进行过多过快的加息。该行提示，金融、工业、能源等领域在稳健的增长环境中可能拥有机会，医疗保健也应该能够提供稳定的盈利增长。固收方面，短期收益率可能更具吸引力。
熊市往往伴随经济放缓出现，摩根大通研究了过去30年的历史表现发现，在过去的六次经济衰退中，只有两次是由较高的政策利率主导驱动的。第一次是在1994年，当时美联储加息200个基点，导致当年企业平均30%的盈利增长被抵消，股市全年持平。第二次是2018年，利率上升85个基点，在政策转向紧缩同时贸易受阻后，标准普尔指数下跌20%，形成技术性熊市。
摩根大通指出，今年到目前为止人们对美联储的预期比前几个月的要激进得多，使市场情绪大幅波动。两年期美国国债收益率飙升至1.5%以上，标准普尔500指数在1月份下跌了5%。但该行认为，美联储很有可能会吸收过往教训，避免犯下1994年和2018年曾犯下过的政策错误，即：加息过多、过快。
摩根大通从经济增长、通货膨胀和利率三个因素判断美联储未来的政策路径。与过去的两次相比，全年经济增长步伐可能会放缓，因货币刺激措施消退的同时商品需求降温；然而在1994年和2018年间，经济增长加速，而美联储为抵消更强劲的增长动力及潜在通胀采取行动。由此看来，本次美联储过渡紧缩的可能性较小。
通货膨胀方面，尽管1月份消费者价格超预期上涨，但需要注意，通货膨胀与加息无关，可以通过多种手段压降。摩根大通预计，二手车行业等特定行业问题应该开始得到解决，租金加速的高峰期也可能已经过去，通胀在今年年底应该会更接近美联储2%的目标。
利率方面，2018年的加息之所以极具破坏性是由于沟通错误。然而，这次美联储有足够的空间在导致明显的经济放缓之前进行加息。尽管今年长期利率大幅上升，但在调整预期通胀后仍为负值。供需失衡和强劲的工资增长应该会继续支撑房地产市场。即使美联储今年像市场预期的那样加息 150 个基点或更多，现金利率仍将远低于通胀，这应该会刺激投资和支出。但摩根大通提示，更激进的美联储确实意味着股市回报的逆风比此前预期更大。
最后，摩根大通指出目前存在的两个主要风险。首先是美国经济可能无法承受哪怕仅仅是适度的加息，最终还是导致了经济衰退。第二是劳动力市场过热，工资-价格已经开始螺旋上涨。
投资策略
尽管美联储采取了更为激进的姿态，但盈利增长可以推动股市在年底前走高。投资者应该关注股票行业的质量，随着利率继续上涨，关注盈利能力应该越来越能挖掘出价值。拥有与实体经济相关的公司（如金融、工业、能源）在稳健的增长环境中可能拥有机会，医疗保健也应该能够提供稳定的盈利增长。另外，应检查固定收益投资组合，因为在高通胀、利率上升的环境中，过多地投资于固定收益投资组合是没有意义的。既然市场预计今年至少加息六次，短期收益率更具吸引力。主动型基金经理可以利用各种杠杆来潜在地帮助跑赢现金。随着 10 年期美国国债收益率开始向 2% 移动，考虑有条不紊地减持核心债券也可能是有意义的。（编辑：Lea）
关键词：
营业执照公示信息
相关新闻