东方汇理：欧洲股市：巨大的价值轮动和股息吸引力
东方汇理最近发表研报称，2022 年 1 月是欧洲价值股创纪录的一个月。市场在央行转向强硬之后重新评估其行动，推动实际收益率走高，并使价值股受益，而对利率久期更为敏感的科技等增长型板块则受到影响。在能源和大宗商品价格上涨的情况下，能源也表现出色。
2022 年 1 月是欧洲价值股相对于成长股创纪录的表现出色的一个月，这一趋势在 2 月仍在继续，MSCI 价值指数的年初至今表现（截至 2 月 9 日）为 +5.1%，而同期为 -9.2%同等增长指数（+14.3% 的优异表现）。
向价值股和周期性股的轮动始于去年春天，当时实际收益率首次回升。然而，从那时起，运动就不是线性的了。由于三个因素，这一趋势在 2021 年底大幅加速，1 月份更是如此：
全球范围内名义利率和实际利率的强势重新定价。
由于供应链瓶颈、被压抑的需求、飞涨的能源价格和工资压力（尤其是在美国），近几个月来强劲的经济反弹和通胀力量推动了股市的强劲轮动，从增长转向周期性/价值行业。中央银行（主要是美联储，但最近也包括欧洲央行）对更加持久的通胀背景的认可导致了市场的重大重新定价。
在美联储于 12 月表示希望开始缩减资产负债表并提高利率后，实际收益率大幅上升（目前预计将在 3 月的会议上首次加息，到年底预计总共会加息约五次）。
在欧洲，欧洲央行 2 月份的鹰派转变为 2022 年的首次加息打开了大门。央行转向不那么宽松的立场是在增长/高增长股票估值过高的环境下进行的，这些股票通常以久期长和对利率久期高度敏感为特征。
因此，欧洲等价值驱动型市场年初至今的表现一直优于欧洲市场，而在欧洲市场中，表现最好的是银行，年初至今的表现为 +14.8%，而增长驱动型更强的科技板块表现最差表演者，-13%1 .
能源和大宗商品价格飞涨。
在全球供需失衡以及俄罗斯/乌克兰紧张局势导致地缘政治风险上升的背景下，能源价格飞涨，对欧洲的影响尤其大。这些一直将油价推高至 90 美元/桶以上，有利于能源行业的表现。
周期性复苏继续强劲。
在欧元区内，德国的表现将落后于该地区的平均增长，而在 2020 年经历了更大增长的外围国家应该会更加强劲，并且也应该会受益于 2021 年服务业的反弹。 2022 年初——尤其是在欧元区——尽管 Omicron 变体的普及，进一步支持了该机构对继续保持积极势头的看法。
从长远来看，增长与价值之间的估值差距仍处于历史最高水平。该机构了解分散的原因，这与后 GFC 制度（低增长、低收益率、通货紧缩）有关，该机构有理由相信这些已达到拐点。该机构相信将会出现均值回归，并且像人们正在进入的通胀机制将成为此次调整的触发因素。
有趣的是，尽管近期价值超过增长的表现强劲，但前者的交易价格处于历史低位，比长期平均趋势低近两个标准差，这表明这一多年趋势仍有进一步复苏的空间。（编辑：Ruby）
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