环球快播：壹连科技IPO：挟“对赌协议”闯关IPO，田氏父子暗藏风险，募投项目选址紧邻大客户宁德时代

来源：博尚新财 2022-12-24 20:45:09

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深圳壹连科技股份有限公司（简称“壹连科技”）近期递交首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）。公司拟冲刺创业板IPO上市，本次发行新股股票数量不超过1633万股，占发行后股份总数的比例不低于25%。本次发行全部为公开发行新股，不安排公司股东公开发售股份。

(资料图)

公司预计募资11.93亿元，其中5.48亿元将用于电连接组件系列产品生产溧阳建设项目；1.42亿元将用于宁德电连接组件系列产品生产建设项目；1.39亿元将用于新能源电连接组件系列产品生产建设项目；6425.79万元将用于研发中心建设项目；3亿元将用于补充流动资金。

公司是一家集电连接组件研发、设计、生产、销售、服务于一体的产品及解决方案提供商。

“对赌协议”：田氏父子暗藏风险

壹连科技在IPO前发生了五次股权变化，并引进了多名外部股东。具体情况如下：

1）2018年12月，第一次内部增资，总股本增至1500万股；四名发起人不变。

2）2019年11月，第二次增资，注册资本增至3,969.54万元；引入王星实业、深圳奔云。

3）2019年12月，第三次增资，注册资本增至4,309.36万元；引入深圳侨友。

4）2020年4月，第一次内部股权转让；田王星将6.96%股份以零对价转让给儿子田奔。

5）2021年6月，第四次增资，注册资本增至4,896.61万元；引入长江晨道、厦门奔友、宁波超兴。

上述股权变化完成之后，壹连科技的股权结构变更为：王星实业持股36.40%，田王星持股24.51%，田奔持股10.21%；长江晨道持股9.01%，宁波超兴持股0.90%。

至此，壹连科技有4家全资子公司，分别为宁德壹连、溧阳壹连、宜宾壹连、肇庆壹连；拥有1家直接控股子公司，即浙江侨龙。壹连科技的参股公司有3家，分别为芜湖侨云、芜湖云达、海普锐。蹊跷的是，浙江侨龙（法人代表为卓祥宇）注册资本高达8,463.64万元，2022年上半年亏损731.98万元，营收2,397.72万元。同期，宜宾壹连亏损274.52万元。

在资产重组的幕后，一份“对赌协议”悄然产生了。这源于2021年6月，两家外部投资人突击入股。1）长江晨道（私募基金），持股441.14万股，入股价格为18.13元；2）宁波超兴（机构），持股44.11万股，入股价格为18.13元（入股价格参照发行人2019年、2020年两年平均净利润乘以10倍市盈率确定）。

随着引入上述外部投资人，2021年6月23日，壹连科技及其实际控制人与长江晨道、宁波超兴签署了一份投资协议，又称对赌协议。该协议就长江晨道、宁波超兴以 8,800.00 万元认缴发行人新增股本485.25万股事宜，各方约定了“要求回购权”等事项。不过随后上述各方于2021年9月签署了“补充协议二”，进一步明确了实控人的回购事项。这意味着一旦壹连科技未能成功IPO上市，投资人便可要求实控人进行回购。

值得注意的是，上述增资完成后，截至2022年6月，壹连科技总资产暴增为165,307.41万元，而2019年其总资产仅为55,650.62万元；其净利润从2019年8191.80万元增长至2022年上半年的9621.18万元。至此，壹连科技作为IPO的上市主体浮出水面，财务数据颇有亮点，总资产4年暴涨了超6倍。

关于应收账款方面，壹连科技今年上半年应收账款高达55,687.72万元，预计全年超过11亿元。关于净利润方面，参照同行业上市公司。瑞可达（688800）今年前三季度实现营业收入11.64亿元，同比增长94.23%；实现归母净利润高达1.97亿元，同比增长175.66%。同期，鼎通科技（688668）实现营业收入6.58亿元，同比增长59.56%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长58.3%。

对比来看，壹连科技今年上半年营收为10.56亿元，产生的归母净利润为9,889.98万元，壹连科技的赚钱能力远低于国内其他竞争对手。

募投项目选址紧邻大客户宁德时代

壹连科技主营业务围绕电连接组件开展。近年来，乘着新能源汽车产业发展的东风，公司业绩增速较快。据招股书介绍，电连接组件在新能源汽车运行中扮演着重要角色，随着新能源汽车渗透率不断提高，壹连科技的订单量也水涨船高。

2019年～2021年以及2022年上半年，壹连科技的营业收入分别为73,523.89万元、69,877.04万元、143,387.96万元、105,572.86万元；分别实现归母净利润8,191.8万元、6,560.22万元、14,260.85万元以及9,889.98万元。2021年度，公司营业收入增幅超100%。目前，来自新能源汽车产品的收入占到公司总营收的八成。

不过，壹连科技的营收明显依赖宁德时代。2019年～2022年6月份，宁德时代均为壹连科技头号客户，报告期内，公司来源于前五名客户的营业收入分别为54,112.61万元、52,483.11万、110,583.70万元和85,976.32万元，占营业收入的比例分别为73.60%、75.11%、77.12%和 81.44%，其中来自宁德时代的营收占比持续上升，分别达到59.71%、62.38%、64.72%和63.00%。2021年，壹连科技的营收同比增长了7.35亿元，宁德时代一家“贡献”的增长额占比达到66.9%。

对此，壹连科技解释称，公司已采取措施解决客户集中度高的问题，包括横向拓展新能源汽车行业新客户，如小鹏汽车、零跑汽车；纵向拓深新能源行业其他领域（如储能），并拓展了瑞浦能源、蜂巢能源等储能系统行业客户，“不存在单一大客户依赖的情形”。据招股书，2021年，小鹏汽车已经跃升为壹连科技第二大客户，但营收占比尚不足6%。

此外，从募投项目来看，壹连科技仍将宁德时代作为业务拓展的重点客户。据招股书，壹连科技拟合计投入8.29亿元到3个扩产项目中，这些项目选址均邻近宁德时代旗下公司。

具体而言，“电连接组件系列产品溧阳生产建设项目”选址江苏溧阳，而宁德时代在溧阳设立了一家研发与生产中心；“宁德电连接组件系列产品生产建设项目”选址福建宁德，靠近宁德时代总部所在地；“新能源电连接组件系列产品生产建设项目”选址四川宜宾，而宁德时代在宜宾也拥有一家生产中心。

壹连科技提示称，公司向宁德时代的销售与其业务发展密切相关。若未来公司主要客户的业务因受国际政治形势、市场环境变化、关键物料供应、下游市场需求、进出口政策等众多因素影响而发生不利变化，或导致其减少对公司的采购订单，可能会导致公司业绩下降。

编辑、排版：博尚新财编辑部

图片：网络搜集

关键词：宁德时代对赌协议募投项目